【09月05日美股早咖啡】美股大跳水：就业爆表加息概率飙升，前总统再掀贸易波澜

小李： 欢迎收听美股早咖啡！大家好，我是你们的老朋友小李。今天咱们的市场可真是跌宕起伏，让人心跳加速啊！

小王： 没错，小李！我是小王。这周收官，市场来了个大跳水，道琼斯指数本周竟然回落到负值区域，而标普、纳斯达克和纳斯达克100指数也只是勉强保住了周一以来的涨幅，真是让人捏把汗！

小李： 是啊，这背后的“元凶”就是超预期的八月就业报告！新增就业人数竟然是市场预期的三倍多，七月份的数据也从之前的萎缩修订为增长。这下可好，美联储九月加息的概率一下子飙升到了接近百分之60，之前可是五五开呢！

小王： 这就叫“好消息就是坏消息”呗！劳动力市场这么强劲，美联储的加息可能性大增，市场自然就不高兴了。可更有意思的是，一位前总统下午还在呼吁降息，甚至威胁要削减与贸易伙伴的往来，如果美联储不按他说的办！

小李： 哈哈，这可真是“一波未平，一波又起”。专家们分析，这位前总统的言论矛头直指美联储和那些对美贸易顺差的国家。他甚至直言，如果不被公平对待，美国会立即停止贸易，这些国家就不再是“金融精英”了。

小王： 这听起来有点惊悚！但多数经济学家其实并不认为贸易逆差是件坏事，而且如果真的按他说的做，很可能会推高通胀，让商品价格更贵，甚至动摇经济，反而更可能促使美联储加息，完全是反效果啊！

小李： 确实如此。一位专家就指出，劳动力市场在过去三个月平均每月增加约7.5万个就业岗位，这其实并不完全与劳动力增长相符。虽然八月数据比七月好，但这些数字波动性很大，总体而言，这个就业报告确实让美联储的加息选项重回桌面。

小王： 不过，这位专家也强调，这数据虽然强劲，但并非“超乎寻常”。他认为美联储一直更关注通胀而非劳动力市场疲软，现在劳动力市场有足够韧性，反而能让美联储更专注于通胀问题了。

小李： 另一位嘉宾也表示同意，她认为这种“好消息是坏消息”的叙事又出现了。经济强劲本是好事，但却增加了加息的可能性，这正是市场不乐意看到的。不过她也提到，半导体板块今天表现不错，这表明市场可能正在消化这些消息，转而关注财报了。

小王： 她认为，如果经济和企业盈利保持良好，那将是件好事。至于降息的说法，她觉得完全是“天外飞来一笔”，不知道从何而来。而且，本季度标普百分之98的公司已经公布财报，盈利增长高达百分之35，这充分说明了市场的强劲啊！

小李： 说到贸易逆差，我们刚才查了下，跟美国有逆差的国家可不少，比如中国、德国、墨西哥、越南，基本都是主要贸易伙伴。这说明一位前总统的降息呼吁并非空穴来风，他之前力推关税，现在又把贸易不平衡推到了风口浪尖。

小王： 但有专家指出，过去12个月平均新增就业岗位只有3.1万，这不是个强劲的数字。而且上个月的核心CPI也只有百分之2.5，创下五年新低。所以，不能仅凭一个数据就决定加息或降息，而是要综合考虑，现在也许是“以不变应万变”的时候。

小李： 是的，另一位嘉宾也同意降息的说法“有点挑战性”，今天的就业数据基本把降息的可能性“从桌上移开”了。不过他也不认为这些数据足以支持立即加息，因为工资增长通胀在百分之3.1，与预期大致相符，并非“吓人”的数字。

小王： 他进一步强调，劳动力市场并没有出现需要降息的疲软迹象，再加上高达百分之35的盈利增长，这都显示了市场数据的韧性。所以，谈论降息来刺激经济，目前看来是缺乏逻辑基础的。

小李： 这还涉及到一个次级效应。比如挪威主权财富基金，已经考虑减持部分美国国债，转投更高收益的资产。这虽然不构成巨大影响，但方向性指标很明显，可能会推高收益率，反而与降息的目标背道而驰。

小王： 还有贸易摩擦问题，有报道称一些中国稀土出口商没有向美国出口。结合一位前总统不与有逆差国家贸易的言论，这对于全球贸易局势来说，无疑是一个令人担忧的信号，特别是考虑到中美高层会晤在即。

小李： 专家分析，G20峰会后，中方对关税表示不满，再加上国际局势紧张，这都给即将到来的会晤带来了压力。而且中国最新的贸易数据显示，他们的贸易顺差创历史新高，这无疑会进一步引发美国的“不满”情绪。

小王： 同时，全球债券收益率也在上升，不仅是美国，日本和德国也在加压。德国甚至为了国防和能源安全开始出现赤字，这种全球性的趋势都在给利率带来压力，美国只是其中一个缩影。

小李： 我们请到了穆迪分析的首席经济学家马克·赞迪来聊聊。马克，很高兴见到您！大家对这份强劲的就业报告，特别是七月份数据上修后，美联储会否将其视为通胀信号，您怎么看？

小王： 马克表示，八月的就业数据确实不错，内部细节也大多强劲。但他也认为这份报告“夸大了情况”，数据中存在很多“噪音”。他觉得就业市场还行，能创造岗位，但没报告说的那么好，同样，七月的疲软数据也被“过度解读”了。

小李： 他总结道，剔除所有噪音，真实的月度就业增长大约在5万左右，这在过去一年中基本持平。这个数字“还可以”，但不足以显著减少劳动力市场的闲置。证据就是工资增长放缓，甚至低于通胀率，导致人们购买力下降。

小王： 从美联储的角度看，“还可以”意味着他们不会太关注劳动力市场来决定是否加息，而是“一切围绕通胀”！所以，周三即将发布的CPI报告将至关重要，它将是衡量通胀的关键指标，最终决定美联储的走向。

小李： 马克认为，加息是个“艰难的决定”。他还特别指出，时薪增速已显著放缓，从2022年的近百分之6，降到了现在的约百分之3。那么，美联储在CPI报告中会特别关注哪些组成部分呢？是核心CPI吗？

小王： 马克认为核心CPI是关键。虽然由于中东冲突和油价飙升（目前超过90美元/桶），汽油价格重回每加仑4美元以上，柴油接近历史新高，所以总体CPI可能会偏高。但核心CPI预计会“非常疲软”，可能只有百分之0.2甚至百分之0.1。

小李： 如果核心CPI同比数据在百分之2.3到百分之2.4之间，那美联储就可以说“任务完成了”，达到了通胀目标。再加上通胀预期非常稳定，从一年期到三十年期都处于合理水平，这些都支持不加息。

小王： 综合来看，马克认为美联储不应该加息，当然更不应该降息。他完全不理解降息的说法从何而来，因为降息很可能适得其反，导致通胀预期上升，长期利率走高，这谁也不想看到。所以，他建议美联储应该“按兵不动”。

小李： 一位嘉宾也认同，美联储可能真的会“按兵不动”，甚至可能加息，但降息的可能性微乎其微。她提到，虽然美联储一直将百分之2作为目标，但面对外部的压力，尤其是选举前的政治言论，美联储是否会坚持立场？

小王： 马克回答说，市场还没有对此产生质疑，通胀预期依然非常稳定。市场预计九月加息的概率约为百分之60，这离百分之50并不远，所以市场也在观望。他再次强调，美联储降息的提议是“自相矛盾”的，因为那会导致长期利率和通胀预期飙升，对经济不利。

小李： 感谢马克·赞迪的精彩分析！马克认为如果核心CPI能降到百分之2.3，那我们何必加息呢？特别是考虑到七月油价曾跌破战前水平，如果油价再次回落，通胀可能还会螺旋式下降。所以他觉得现在没理由再加息了。

小王： 确实，另一位嘉宾也表示，当前降息的逻辑非常薄弱，几乎看不到刺激疲软经济的必要性。如果提前降息，一旦未来劳动力或股市真的出现疲软，美联储还有什么工具可以刺激市场呢？这让他感到困惑。

小李： 他认为，美联储应该等待，观察大宗商品的走势，而不是在波动性极大的商品市场未明朗前，就仓促地做出降息决定。这与我们之前听到的美联储官员沃勒的观点不谋而合。

小王： 接下来我们聊聊英伟达！它今天逆势上涨近百分之1，本周累计涨幅高达百分之6，距离五月份的历史高点仅差百分之3。它和Meta是今天七大科技巨头中唯二上涨的股票，英伟达更是今年该板块表现最好的，涨幅接近百分之24！

小李： 一位专家认为，英伟达最近的财报解除了部分风险，并且持续强化了超大规模数据中心资本支出投入。他觉得英伟达的估值非常有吸引力，市场也更认同其作为一家控股公司和人工智能基础设施提供商的定位。

小王： 他强调，英伟达本周的股价走势非同寻常，不仅在财报后保持了涨幅，甚至有所巩固。从技术图表上看，它在半导体板块中展现出强大的领导力，他认为英伟达现在是值得买入的。

小李： 再来看看Lululemon，它今天股价暴跌百分之17，创下了自2018年以来的新低！公司昨晚宣布上季度可比门店销售额下降了百分之9，并下调了全年营收和盈利指引。

小王： Lululemon并非个例，整个运动休闲板块都面临压力。Hoka的制造商Deckers、耐克等股价今年都下跌了两位数。这让我们思考，这些股票是该买入还是应该避开呢？

小李： 一位嘉宾认为，Lululemon的问题在于需求，竞争太激烈了。消费者转向了Viori、Alo等其他品牌，Lululemon不得不增加促销。她觉得这不是短期的事，Lululemon自身执行也有问题，所以她会避开Lululemon。

小王： 另一位嘉宾则表示，虽然现在消费者的实际购买力受到工资增长放缓的影响，但如果一定要选一只，他会选择耐克。他认为Lululemon现在正面临品牌定位的危机，而耐克拥有强大的品牌认知度和长期的良好商誉，虽然正在重组，但他仍对耐克有信心。

小李： 一位专家也力挺耐克，称其是全球最大的运动休闲品牌，遥遥领先。他认为耐克已经很好地控制了DTC（直接面向消费者）业务。尽管前进的道路艰难，但他相信耐克是唯一一个具有可持续性的品牌。

小王： 但也有专家持不同意见，认为耐克在DTC上过度扩张，放弃了货架和线上空间给竞争对手，在中国市场也落后了。他反而更看好Lululemon，认为其在中国的业务正在增长，而且Lululemon有百分之10左右的空头仓位，小小的利好消息就能让它股价上涨。

小李： 而且Lululemon在营销上的投入仅占营收的百分之5，远低于竞争对手，这说明它有提升营销支出的空间。有意思的是，Lululemon和耐克自疫情以来都下跌了约百分之75，这个对比图很有趣。

小王： 接下来我们看看S&P指数的调整。Bloom Energy、Illumina和人工智能云公司Everpure将从9月21日起加入标普500指数，替换掉一些老牌公司。同时，Palo Alto、Arista和SanDisk也将加入标普100指数，替换掉Honeywell、Nike等公司。

小李： 这引出了我们今天的一个焦点：德意志银行将Robinhood的目标价上调了近百分之20，达到136美元。他们看好Robinhood Chain业务的强劲势头，用户可以在其中交易代币化资产，链上费用收入从8月底的约50万美元增至本周三的400多万美元！

小王： 然而，AMC的首席执行官则公开批评Robinhood出售代币化股票的做法，并在社交媒体上要求其法律团队调查，并要求Robinhood停止提供这些资产。这可真是“X平台上的唇枪舌战”啊！

小李： 一位嘉宾认为，虽然Robinhood的业务表现强劲，但将一周的运行速率外推到1亿美元的年化收入，并给出135美元的目标价，他觉得有点勉强。而且，股价可能已经反映了这些利好。

小王： 他表示理解AMC希望直接与股东打交道的心情，但他也指出，Robinhood的代币化交易很可能是在境外进行的，不涉及美国境内持有人，所以他“不认为”这是非法活动。

小李： 另一位长期持有Robinhood的专家则认为，随着平台扩张、产品增加以及客户群体日渐富裕，Robinhood的价值正在显现。他认为代币化是真实发生的趋势，Robinhood一直走在数字世界的前沿，所以他看好Robinhood。

小王： 今天Robinhood股价下跌约百分之2，很多人猜测是AMC的言论导致。这说明了社交媒体时代，市场情绪的复杂性。

小李： 下周我们还将迎来另一个AI领域的关键报告：甲骨文的最新财报。甲骨文股价今天逆势上涨，过去三个交易日累计上涨超过百分之12。投资者们都在关注它的什么数据呢？

小王： 我们请来了DA Davidson科技研究主管吉尔·洛里亚。吉尔表示，投资者们重点关注甲骨文的剩余履约义务（RPO），上次报告是6380亿美元。关键是看这些订单能否转化为实际营收。甲骨文去年的营收增长是百分之20，本财年指引是百分之34，本季度指引是百分之28。

小李： 也就是说，如果他们能成功将资本支出转化为营收增长，并获得必要的资本来部署这些支出，那么甲骨文的机会将非常巨大，而且市场对它积压订单的认可度，可能低于其他云服务巨头。

小王： 有专家提问，吉尔的报告显示甲骨文2027年营收增长约百分之50，但每股收益（EPS）却有些停滞，如何看待这种动态？特别是远期到2030年，预计会有显著的EPS增长。

小李： 吉尔解释说，目前甲骨文只需要保持EPS与营收同步增长，即不让OCI（甲骨文云基础设施）的负面组合变化拖累整体。他们过去几个季度基本做到了。如果营收增长百分之34，盈利也能同步增长，那就足够了。

小王： 他指出，甲骨文可以通过削减成本来管理向OCI的转型带来的组合变化，这是可行的。长期指引也显示，他们未来五年营收和盈利都能以百分之30的速度增长，到2030财年每股收益有望超过20美元，这将使公司股价被严重低估。

小李： 另一位嘉宾提问，甲骨文当前的制约因素，是构建、销售还是融资计算能力？吉尔回答，主要是前两者。他们在数据中心建设上面临挑战，比如墨西哥的新设施无法获得燃气。

小王： 资金也是一个制约。甲骨文进入AI周期时，资产负债表已经相对杠杆化，收购Cerner带来了不少债务，导致它们缺乏灵活性。如果能将一些计算能力在现货市场出售，可能会带来营收和盈利的意外惊喜。

小李： 感谢吉尔·洛里亚的精彩分析！一位嘉宾认为甲骨文的财报值得关注。她提到Salesforce和Snowflake在财报后都上涨了超过百分之20。尽管甲骨文今年下跌了百分之30到百分之35，且存在对支出和债务的担忧，但如果财报表现积极，股价仍有上涨空间。

小王： 电影行业方面，今年夏天票房大卖，有望创下历史新高，比如《奥本海默》和《蜘蛛侠》。但幕后却存在诸多不确定性。到今年8月中旬，电影票售出约5.5亿张，比2019年同期下降了百分之30。

小李： 电影院线公司从观影回归和大荧幕的受欢迎中受益匪浅。过去三个月，IMAX股价上涨百分之32，Cinemark上涨百分之13，AMC上涨百分之35。然而，业内人士表示，制片厂面临前所未有的不确定性，票房反弹感觉“不可靠”。

小王： 此外，派拉蒙和华纳兄弟探索频道的合并存在不确定性，以及AI、社交媒体和流媒体对制作流程、营销和发行策略的挑战，都让好莱坞举步维艰。

小李： 一位专家认为，关键还是影院，虽然现在很多人为了大制作去影院看，但这类电影数量有限。他更倾向于卖出影院股近期的涨幅，因为他觉得长期来看，影院的增长点不多。

小王： 另一位专家觉得媒体行业目前投资艰难，尽管Netflix估值相对便宜，但他担心其未来开支和整个行业的竞争态势。他更看好Meta和Google这样的“超大规模”媒体公司。

小李： 他也提到自己长期持有迪士尼，喜欢其估值，并且不担心其电影工作室的周期性和乐园业务。因为迪士尼的业务更加多元化，即使电影票房有波动，乐园、体育和流媒体业务也能提供更长期的支撑。

小王： 最后，苹果公司的股价今天下跌了百分之2.5，抹去了本周的几乎所有涨幅。市场关注点转向下周的iPhone发布会。有报道称，可折叠设备的早期生产受限于质量控制问题。这对苹果来说是成败在此一举吗？

小李： 一位嘉宾不这么认为。她觉得在重大活动前出现回调是健康的。如果质量控制问题可以解决，甚至可能通过“制造的稀缺性”来提振销量。最终还是要看平均销售价格（ASPs）和“Apple Intelligence”能否驱动新的升级周期。

小王： 另一位专家则认为，新iPhone将驱动一个新的升级周期，特别是高端手机。他认为这将是苹果长期以来最令人兴奋的发布和产品周期。而且新的首席执行官将传递信息，定价策略也能抵消成本上涨。

小李： 这位专家看好苹果股票，认为它具有防御性，并且未来有令人兴奋的增长。服务业务占苹果营收的百分之42，但毛利率高达百分之80，拥有25亿的安装基数，这是巨大的优势。尽管苹果总是模仿而非创新，但其生态系统黏性极强，他仍建议买入。

小王： 好了，又到了我们激动人心的最终交易环节！每位嘉宾会给出他们的精选。第一位嘉宾建议关注TJX，因为实际工资压力会让人们倾向于购买性价比高的商品。

小李： 第二位嘉宾则看好铀市场，认为其供应非常紧张，推荐Cameco（CCJ）作为投资标的。

小王： 第三位嘉宾重申了对迪士尼的看好，认为它是媒体公司中值得关注的多元化选择。

小李： 第四位嘉宾，我们的老朋友，他看好富国银行（Wells Fargo）。他认为其图表表现强劲，技术层面看好，是一个值得关注的突破点。

小王： 好的，非常感谢各位嘉宾和专家的精彩分享，感谢大家收听本周的美股早咖啡！

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小王： 最后提醒大家，本播客中所有嘉宾的观点仅代表他们个人意见，不代表任何机构的立场。投资有风险，入市需谨慎，请大家根据自身情况理性判断，切勿盲目跟风。祝大家周末愉快，我们下周同一时间再见！