【07月25日美股早咖啡】科技巨头财报：AI烧钱，CapEx成盈利考题

小李： 各位听众朋友们，大家早上好！欢迎收听美股早咖啡。我是小李，今天我们聚焦华尔街最热门的话题，保证让您精神一振！

小王： 大家好，我是小王！这周简直是高潮迭起，下周更不得了！科技巨头财报、美联储议息、油价波动……感觉空气中都弥漫着肾上腺素的味道！

小李： 没错，下周科技巨头们就要陆续公布财报了，这可是总市值高达约12万亿美元的公司啊！包括微软、Meta、苹果和亚马逊，投资者们都在屏息以待，想知道它们到底表现如何。

小王： 尤其是最近市场波动不小，油价又逼近一个多月高点，加息的可能性也在悄悄上升。大家最关心的是，这些科技巨头会怎么花钱，也就是它们的资本支出（CapEx）计划。

小李： 确实，资本支出是焦点。你看Alphabet，之前传出预计将比原计划投入更多，结果股价应声下跌。再看特斯拉，年度资本支出增长超过百分之140！Alphabet甚至出现了负现金流。这AI军备竞赛，何时才能真正盈利呢？

小王： 这就是大家担忧的，对吧？投入巨大，但何时能变现？一位专家就指出，如果Alphabet的迹象持续下去，其他公司也可能受打击。不过苹果可能例外，它目前还没看到如此激进的资本支出增长。

小李： 没错，苹果是少数没有大规模资本支出的公司之一。但有嘉宾提醒，苹果也表示将在2027年大幅增加资本支出，届时会怎样，我们拭目以待。那么，我们应该关注资本支出，还是像Alphabet云业务这样高达百分之112的营收增长呢？

小王： 专家认为，投资者现在最关心的就是资本支出。以前大家关注基础设施建设，现在则转向了变现能力。服务需求如何？竞争激烈吗？这些巨大的投入何时能转化为实实在在的利润，这才是投资者最想知道的。

小李： 这引出了另一个华尔街热词——投资资本回报率（ROIC）。有专家做了区分，像特斯拉虽然资本支出超预期，但规模远小于Alphabet。而且Alphabet、微软、亚马逊和Meta这些公司，即使过度投入，它们本身就是强大的自由现金流创造者，有变现的途径。

小王： 对，最坏的情况可能只是过度支出一点。但像Oracle和特斯拉这样的公司，如何变现就有点模糊了。Oracle与OpenAI和微软的合作也带来一些不确定性。但话说回来，即便过度支出一点，大家也担心投资回报率啊。

小李： 是啊，有嘉宾提到，很多公司不仅担心资本回报率，还担心知识产权（IP）流失，这可能导致AI领域的长期颠覆。但微软是个例外，它有稳健的云业务收入，还有企业级的IP和连接优势。

小王： 而且微软的股价表现，在财报公布前一直是个落后者，所以价格行动可能对它有利。毕竟，你不能忽视Alphabet的业绩，资本支出显然会继续加速，这就是一场“军备竞赛”，谁也输不起。

小李： 不过有专家指出，市场正在悄然发生变化。资金正从这些超大规模公司流向芯片制造商。而且中小型股的预期收益也创下历史新高。这说明市场广度正在扩大，不能只盯着这几个“性感”的科技巨头。

小王： 没错！今天等权重标普指数的表现就超越了市值加权标普500指数，是个很好的例证。所以，我们应该把眼光放得更宽广一些。

小李： 说到这里，我们再来详细聊聊苹果。下周四它将发布财报，这可是库克担任CEO 15年来的最后一份财报，意义重大啊！

小王： 华尔街关注的焦点是，在单位销量增长放缓的情况下，苹果能否通过提价来提升盈利。摩根士丹利预计苹果六月季度会有小幅超预期，但九月季度潜力更大，因为设备和服务价格上涨能抵消销量略降。

小李： 他们对苹果明年的营收和每股收益预测，比市场普遍预期高出百分之8，并将目标价调至364美元，比现有股价高出约百分之9。这真是大手笔啊！

小王： 为了让消费者更容易接受高价，苹果据说在财报前两天会推出新的升级计划，让客户分期支付。但这里有个权衡，就是利润率压力。组件成本上涨很快，摩根士丹利估计，iPhone 18 Pro可能需要多卖200美元才能保持百分之40的毛利率！

小李： 不过中国市场依然是亮点，需求改善，七月份iPhone销量恢复了两位数增长。Baird也上调了目标价，预计本季度iPhone营收增长百分之22。但专家也提醒，苹果目前大约是34到36倍的预期市盈率，市场平均才20倍，留给它犯错的空间很小啊！

小王： 确实如此，估值高就意味着高要求。有嘉宾认为，苹果没有像其他大型科技公司那样大举投资资本支出，这反而让它处于有利地位。只要它能保持上季度百分之16到百分之17的营收增长和百分之20到百分之22的利润增长，它仍然具有较高的安全边际。

小李： 各位听众，看完科技巨头的风云变幻，我们再把目光转向原油市场。西德克萨斯轻质原油（WTI）价格回落了百分之3，跌破90美元一桶，这与巴基斯坦试图重启美国和伊朗谈判的消息有关。

小王： 没错，但这背后是地缘政治的巨大不确定性。美国总统最近就关于伊朗的言论表示，他正在考虑一次前所未有的“大规模打击”，并且“已锁定并装弹，准备就绪”。这给市场带来了极大的紧张情绪。

小李： 另一个牵动投资者心弦的是沙特核协议。美国政府签署了沙特民用核能协议，但第二天总统又提出附带条件：沙特必须签署《亚伯拉罕协议》并承认以色列。问题是，协议已经签了，现在想追回可不容易。

小王： 所以，市场对中东局势的未来走向充满了疑问。受此影响，油价确实有所回落。期权市场显示，布伦特原油的看跌期权交易量激增，一些投资者正在押注油价可能进一步下跌。但谈判复杂，我们还得等等看。

小李： 好的，接下来我们关注一个正在发酵的故事：派拉蒙（Paramount）和Skydance与华纳兄弟探索公司（Warner Brothers Discovery）的合并计划推迟了，股价应声下跌超过百分之3。

小王： 是的，合并将推迟到2027年6月1日，除非法院在此之前做出裁决。这意味着派拉蒙同意向华纳兄弟股东支付的“延期费”很可能要生效了。这意味着从9月30日之后，派拉蒙每天可能要支付大约700万美元的费用！

小李： 我的天，这笔费用可不小！到明年6月底，派拉蒙可能要为此额外支付17亿美元。尽管如此，派拉蒙却称这份协议是“胜利”，因为它“直接为基于证据的审判铺平了道路，这是证明交易有利于竞争的最快、最清晰方式。”

小王： 有趣的是，纽约州总检察长也称之为“胜利”，认为“阻止这次合并是维护法律、保护影视产业的关键胜利”。这笔交易总价值超1100亿美元，如果交易告吹，派拉蒙还得支付70亿美元的“分手费”呢！

小李： 有嘉宾指出，考虑到合并后新实体的债务问题，通过法律途径寻求解决方案可能确实是好事。但从量化角度看，光延期费就相当于分手费的百分之15到百分之20，这很难说是正面的啊。

小王： 没错，专家认为，鉴于这些费用和僵局，派拉蒙的股票目前不值得买入，这不是一个催化剂。这桩人人争抢的“珍宝”现在变得如此昂贵，自达成交易以来，派拉蒙的股价已经下跌了超过百分之25！

小李： 接下来我们看半导体行业。英特尔（Intel）今天股价大逆转，昨晚财报后曾大涨两位数，结果今天收盘却下跌近百分之8！尽管营收增速创下近15年新高，但该股已连续五周下跌，自上月高点以来已累计下跌百分之35。

小王： 这真是“冰火两重天”啊！有专家指出，英特尔股价此前已经大涨，而且它也承诺重新启动资本支出计划，这让它面临着与其他超大规模公司同样的担忧，即过度投资。而且英特尔的资产负债表远不如那些科技巨头坚固。

小李： 另一家芯片巨头高通（Qualcomm）也发布预警，称由于投入成本上升，价格可能上涨两位数，从9月1日之后发货的产品将受影响。高通今天股价下跌超过百分之2，距离52周高点下跌了百分之35。

小王： 芯片价格上涨，这可能成为通胀的新源头！油价上涨、AI相关通胀，这些都让美联储的工作变得更加复杂。这可能导致美联储无法降息，甚至可能在未来被迫加息。

小李： 没错，两位专家都提到，两年期国债收益率是美联储动向的最佳指标，自中东冲突以来一直在持续上升。今年降息的可能性基本为零，加息的可能性却相当大。美联储的政策走向，真让人揪心啊。

小王： 不过有嘉宾指出，很多通胀压力是特殊原因造成的，美联储加息是否真能解决这些问题，尤其能源成本上涨引发的通胀，还不好说。下周我们将看到美联储的最新决定，这无疑是重头戏。

小李： 美联储下周三将公布利率决议，这是在一位新主席领导下的第二次会议。油价和国债收益率的近期上涨，无疑会给央行带来压力。目前，CME联邦观察工具显示，暂停加息的概率是百分之62，而加息的概率高达百分之38！

小王： 百分之38的加息概率，在美联储会议前三个交易日出现，这简直是异乎寻常的数字！这意味着市场对美联储的行动存在巨大不确定性。新主席的风格是不提供前瞻指引，所以我们只能猜测。

小李： 专家预计，这次会议可能会有4到7位委员投票支持加息。如果达到7票，下周就可能加息。即使不加，也会有3到5位委员提出异议。这与我们过去几十年来熟悉的美联储大不相同，现在是12位独立投票委员，意见分歧很大。

小王： 但一些专家认为，即使9月加息也可能为时已晚。因为经济表现不错啊，首次申请失业救济人数创1969年以来新低，核心通胀降至百分之2.6，ISM制造业指数连续六个月扩张。目前没有衰退的担忧，但通胀却超过百分之3。

小李： 这意味着中性联邦基金利率正在走高。如果美联储按兵不动，实际上就是在放松政策，反而会进一步刺激通胀。老话说得好：当美联储开始恐慌时，债券投资者才能停止恐慌。如果美联储能像2022年那样，及时行动，债券市场也许会平静下来。

小王： 现在十年期国债收益率高达百分之4.68，创下了近20个月以来的新高！三十年期国债收益率也接近19年高点。这不正说明债券投资者正在失去信心吗？

小李： 没错，专家直言不讳。如果美联储继续争辩为什么不需要加息，或者相信AI会带来生产力奇迹而无需担心通胀，债券投资者可能会“逃离”，导致利率大幅飙升。所以，果断行动也许能稳定长期利率。

小王： 有专家认为，美联储可以将能源通胀视为“暂时性”的，但这可能会重蹈覆辙。如果加息，后续如果能源价格回落，也可以降息。但如果再次使用“暂时性”这个词，可能会让大家想起一些痛苦的记忆。

小李： 确实，“暂时性”这个词，真是让很多人心有余悸啊。综合来看，目前市场对美联储能否重拾信誉、有效控制通胀充满了疑问。不过，即便加息25个基点，也不算是“急刹车”，而是表明了美联储控制通胀的决心。

小王： 转到楼市，六月份新屋销售意外增长，达到62.8万套，比上月增加1万套，远超预期，带动房屋建筑商股价上涨。NVR、Pulte Group等都表现不俗。有专家指出，尽管抵押贷款利率与去年持平，但可能会继续走高，这促使买家和卖家加速完成交易。

小李： 没错，这股消费者驱动的恐慌情绪很明显。如果利率开始像过去那样大幅上涨，影响会非常大。看来，很多人都在抢在利率进一步上调前，赶紧搞定房子啊。

小王： 接着看交通运输行业。铁路股势如破竹，股价再创新高，连续第五周上涨，联合太平洋、诺福克南方和CSX等本月都录得两位数涨幅。专家认为，运输行业被投资者严重低估了。

小李： 是啊，过去几个月，运输板块的表现比标普500指数高出了百分之12！这证明了市场广度正在扩大，投资者应该更多地关注这类被低估的行业，而不是只盯着少数几个热门股。

小王： 下周二，联合包裹（UPS）也将公布财报。期权市场显示，预计财报后股价会有百分之7的波动。虽然比前两次财报波动大，但也符合该股长期以来的波动特征。看涨期权的交易量是看跌期权的两倍。

小李： 看来，投资者对UPS还是抱有看涨情绪。不过，有专家提醒，交通运输股，包括XLI等旧经济板块，与十年期中位数和标普500指数相比，估值已经变得不便宜了。如果盈利能持续增长，这个趋势会继续。

小王： 没错，UPS和联邦快递目前的预期市盈率都在15倍左右。虽然表现抢眼，但也要注意估值风险了。从高估值板块轮动到低估值板块的机会，已经不像之前那么明显了。

小李： 最后，我们聊聊美国运通（American Express）。它公布了喜忧参半的第二季度财报后，股价下跌了百分之4。虽然公司表示全年营收增长将达到预测区间的上限，但投资者期待更强劲的销售表现。

小王： 是的，股价已连续六个交易日下跌，创下二月以来最差表现。有专家认为，部分原因可能是投资者希望看到更高的业绩指引，但公司并没有上调。不过，美运通的财报也传递了一个重要信号，那就是富裕消费者仍在持续消费，这可能预示着衰退风险降低。

小李： 对，有专家指出，在全球地缘政治和利率风险并存的情况下，消费者在信贷消费上会更加犹豫。这也会影响公司对未来的预期。但美运通的数据表明，消费者信心并没有大家想象的那么脆弱。

小王： 另一位嘉宾表示，美运通的财报有力地反驳了高收入群体消费能力下降的担忧。所以，他会寻找机会建仓。保守的业绩指引反而让他更安心。另一位专家也赞同，认为以15倍市盈率买入，美运通是一个不错的选择。

小李： 好的，今天的节目即将结束，让我们快速回顾一下各位嘉宾的最终交易建议吧！

小王： 我推荐金融板块。在高利率环境下，银行赚钱多，并购活动也活跃，‘高利率持续更久’是我的理由。

小李： 我有点担心利率，不会追逐XHB，但DHI在估值上仍有竞争力。

小王： 我的选择是联合健康（United Health），百分之5的自由资本收益率，百分之14的同比每股收益增长，市盈率不到19倍，非常稳健！

小李： 我最后强调一下小盘股，如果市场广度继续扩大，小盘股绝对是值得配置的一部分！

小王： 感谢收听美股早咖啡！市场有风险，投资需谨慎。本节目所有观点仅代表嘉宾个人意见，不构成任何投资建议。请订阅我们的播客，获取更多精彩内容！下周同一时间，再会！