【06月30日美股早咖啡】苹果“走钢丝”：芯片危机牵手中国供应商

小李： 各位听众朋友，大家早上好！欢迎收听美股早咖啡，我是你们的老朋友小李！今天我们聊的话题可真是精彩纷呈，从科技巨头苹果的供应链危机，到微软的股价波动，再到联邦储备银行的独立性之争，内容包罗万象，保证让您大呼过瘾！

小王： 没错，我是小王！今天的信息量绝对爆炸！小李，我们开场就来个重磅炸弹吧——苹果公司最近又成了焦点，这次是因为记忆芯片短缺，他们竟然在考虑与一家被美国政府列入黑名单的中国公司合作！这听起来是不是有点像在走钢丝？

小李： 你形容得太贴切了，小王！简直就是走钢丝！你知道吗，仅仅是上周四，苹果就因为内存成本飙升，宣布要提高Mac和iPad的价格了。这直接导致他们公司市值出现了有记录以来的第二大跌幅，可见内存成本的压力有多大！

小王： 哇，第二大市值跌幅！这可不是闹着玩的。而且，听说苹果正在积极游说政府，希望能获得更大的灵活性，去采购中国记忆芯片供应商的产品，来应对他们史上最严重的零部件危机之一。这背后是成本和供应的双重压力啊！

小李： 是的，根据知情人士透露，这些中国记忆芯片公司在价格上可能比现有供应商便宜百分之30！这对于苹果来说，不仅能降低成本，还能增加与现有供应商谈判的筹码。这简直是太诱人了，也难怪苹果会如此积极。

小王： 但问题是，如果他们真的与这些被列入黑名单的公司合作，会带来什么后果呢？特别是如果前总统领导下的政府允许的话，这又会如何影响整个半导体行业？真是牵一发而动全身啊！

小李： 这正是问题的关键。嘉宾指出，长期对华鹰派参议员Tom就曾表示，与中国制造的存储器合作，可能损害苹果的股东价值、用户隐私和国家安全。这不仅是商业考量，更上升到了国家战略层面。

小王： 所以，这里的“黑名单”到底指什么？是五角大楼的名单，还是商务部的“实体清单”？嘉宾解释说，五角大楼的名单主要限制了公司与国防部的业务往来，而商务部的“实体清单”则更具杀伤力，它直接限制了这些芯片进口到美国！

小李： 没错，嘉宾特别提到，长江存储YMTC就在“实体清单”上，而另一家中国存储器制造商长鑫存储CXMT目前不在。苹果现在最主要的游说目标，就是确保长鑫存储不会被列入这个清单，否则将严重阻碍他们进入苹果的供应链。

小王： 原来如此！这就像是“生死符”啊！而且，要引入一家新的供应商，不仅需要数月的可靠性测试、安全审查和工厂审计，专家甚至说可能需要长达两年的时间才能真正融入供应链。时间成本也相当高昂。

小李： 你还别忘了，中国政府也在推动国内存储器制造商优先满足国内品牌的需求，而不是美国买家。所以，即使苹果想合作，也面临激烈的竞争，这真是内忧外患啊！

小王： 说到这里，嘉宾也提出了一个尖锐的问题：这反映出苹果在内存成本和消费者支付能力之间的挣扎。如果Mac和iPad都涨价了，那作为苹果最重要的产品——iPhone，未来会不会也面临涨价的命运？

小李： 嘉宾预测，iPhone很可能也会涨价，甚至可能上涨百分之20！这可不是个小数目，特别是在2022年到2023年，内存价格普遍腰斩，苹果当时享受了巨大的利润福利，但消费者却没有因此得到任何优惠。

小王： 是的，嘉宾还提到，在2023年，内存价格大幅下降时，苹果的产品定价依然坚挺。现在成本上升，他们立刻考虑转嫁给消费者，这在消费者看来可能不太公平，也会引发一些市场担忧。

小李： 这不仅仅是公平问题，更深层次的是美国企业现在面临的供应链困境。嘉宾认为，我们似乎正在输掉这场“贸易战”，因为我们需要中国的芯片、稀土，也需要他们购买我们的农产品。这是一个宏观的大问题，短期内很难缓解。

小王： 所以，这可能导致两种结果：要么政府破例允许苹果与中国供应商合作，那么内存芯片制造商的股价可能会因此下跌；要么不予批准，那么内存成本可能会继续推高，最终转嫁到消费者身上，比如一台手机多支付五到八美元。

小李： 不过，即便手机成本增加几美元，大部分消费者可能也不会因此放弃购买手机。但嘉宾也指出，如果人工智能的发展持续推高内存成本，引发“人工智能通胀”，这可能会迫使苹果不得不寻求中国供应商，以控制成本。

小王： AI通胀！这个概念很有意思。嘉宾解释说，苹果此举也是在向全球最大的内存供应商发出一个信号：为了解决供应和成本问题，苹果将不惜一切代价。这无疑会影响全球内存市场的格局。

小李： 是的，嘉宾强调，之前iPhone平均售价（ASP）的提升曾是推动苹果股价上涨的利好因素。但现在，如果价格上涨过快过高，可能会触及市场的价格弹性极限，最终反而对苹果造成打击。

小王： 那么，这会对整个内存市场产生什么影响呢？我们请现场嘉宾Christina为我们分析一下。嘉宾，如果苹果成功游说，内存价格会因此走低吗？

嘉宾： 小王，我首先要强调的是，苹果虽然在积极游说华盛顿，希望长鑫存储不要被列入黑名单，以便采购DRAM内存芯片。但根据长鑫存储自身IPO招股书披露，其产能远低于国内需求。这意味着，即使政府批准，它目前也无法填补苹果的供应缺口或降低成本。

小李： 所以，这听起来像是一个悖论啊！既然填补不了缺口，为什么苹果还要这么大费周章地去游说呢？

嘉宾： 这更多是出于“公关效应”。如果苹果能找到更便宜的内存方案，但被政策阻碍，这有助于减轻因内存涨价而导致的舆论压力。对于美光科技（Micron）而言，这并非近期威胁，因为其主要增长引擎是为人工智能（AI）提供高带宽内存（HBM），而非传统的DRAM。

小王： 原来如此！怪不得美光能保持强劲。嘉宾提到，三年前美光还在亏钱，如今毛利率已远超百分之80。制造商正在将晶圆产能转向高利润的HBM，导致DRAM供应紧张，这也是苹果和戴尔、惠普等OEM厂商都感受到压力的原因。

嘉宾： 正是如此。美光正在锁定长期合同，预计到2030年，这些合同将覆盖其一半的收入，并且定价高于以往周期的高峰。这意味着，包括英伟达在内的超大规模数据中心都在承担AI带来的通胀成本。苹果现在也别无选择。

小李： 说到产能，嘉宾提到长鑫存储自称产能不足，但难道他们不能扩建吗？包括美光在内的其他公司也都可以扩产啊！

嘉宾： 确实如此。美光计划在未来两年内至少上线四个新晶圆厂。但目前这些公司都相对保守，以保护利润。市场可能尚未充分考虑到即将上线的额外供应。而长鑫存储自身对国内市场都供应不足，更说明其短期内难以满足苹果的巨大需求。

小王： 那韩国的两大巨头三星和SK海力士呢？他们可是投入了五千六百亿美元在建设新工厂。这对于全球内存市场来说，无疑是注入了一剂强心针，但美国政府对此有什么反应呢？

嘉宾： 这反映了一个主权动态。韩国公司在内存市场占据主导地位，而美国政府需要加强对本土制造商美光的支持，以应对这种局面。然而，短期内美国并没有快速的解决方案，新工厂的建设周期通常需要数年。

小李： 没错，美光在纽约克莱的新工厂，从2022年宣布，到预计2030年才能投入使用，这至少是八年的时间。这显示了半导体产能建设的漫长周期。

小王： 是的，小李。嘉宾还提到，这种现象也反映了内存等周期性行业的特点：当市场需求旺盛时，企业往往迟迟不敢大幅扩产，担心一旦需求下滑，又会面临产能过剩、利用率下降、价格暴跌的局面，从而损害利润。

小李： 所以，嘉宾对当前的扩产潮持怀疑态度。芯片法案（Chips Act）的初衷是为了刺激美国本土制造业，但如果苹果转而寻求中国芯片，那将削弱美光的市场地位，也降低了其扩产的动力。

小王： 今天的芯片股交易也非常有趣。DRMA ETF盘中一度下跌百分之5，但收盘前又转为上涨。嘉宾对内存芯片股的走势怎么看呢？

嘉宾： 小王，从技术图表来看，半导体股，特别是美光，自三月以来已经有四次在两三天内下跌百分之20的情况。这个板块波动性巨大，充满机遇也伴随风险。当出现大幅回调时，是买入还是观望，需要仔细判断。

小李： 嘉宾提醒我们，芯片法案提供了五百二十亿美元的补贴，但相对于韩国在基础设施上的数千亿美元投资，规模相去甚远。如果以百分之80的毛利率来衡量，当大量新产能涌入市场时，价格崩溃的速度可能会比供应增加的速度更快。

小王： 是的，嘉宾还提到，韩国的两家公司占据了全球内存市场百分之60的份额。许多投资者甚至利用杠杆投资这些公司，这带来了高度集中的市场风险。过去半导体行业的重大抛售，往往都始于亚洲市场。

小李： 另一位嘉宾Shazad Kasi也警告说，放宽对中国内存供应商的限制，可能导致美国长期依赖这些供应商，构成国家安全风险。嘉宾，您对这个担忧怎么看？

嘉宾： 确实如此。这与我们目前对中国在许多供应链领域的依赖如出一辙。尤其是当价格下降时，这种依赖性会变得更强，就像铁路、制药等行业一样，这是一个重大的国家安全问题。

小王： 那么，在当前这种背景下，如果高级官员在九月份访华，会谈到哪些议题呢？在贸易方面，美方又会提出哪些要求，这会对我们的市场产生什么影响？

嘉宾： 假设华为高层出席，他们可能会提出将长江存储从实体清单中移除的诉求。虽然这可能对英伟达和苹果有利，但在我们看来，这会加剧国家安全风险，因为这些芯片可能被用于军事目的。

小李： 嘉宾还提出一个引人深思的哲学问题：我们是坚持自由市场和资本主义，相信这能让我们保持领先，还是应该认识到，现在的竞争规则已经改变，国家必须更大力度地介入？

嘉宾： 我认为，如果美国政府不加大投入，我们可能别无选择，只能使用中国的AI模型，因为它们价格低廉且性能优异。这就像当年5G和华为的例子，中国政府资助的企业能以低价提供技术，虽然一开始不是国家安全问题，但后来我们不得不花费数十亿美元替换设备。

小王： 是的，嘉宾，这不仅仅是硬件的故事，现在也蔓延到了软件和AI模型领域。如果我们不对本土企业提供更多支持，可能再次陷入被动，最终不得不接受来自外部的廉价替代方案，即使这可能带来潜在风险。

小李： 嘉宾认为，中国企业正在投入巨额资金，最终可能导致产品商品化和价格战。而美国公司，比如微软，正将大量现金流用于基础设施建设，但它们甚至没有自己的AI模型，还在依赖像OpenAI这样的合作伙伴，这也带来了一些潜在的问题。

小王： 所以，过去几个月，Meta、微软等公司的股价有所回落，中国科技股跌幅更大。嘉宾认为，投资者可能已经开始意识到这些问题。但从中国经济的角度看，嘉宾认为中国经济可能比外界预期的更强劲，下半年可能出现“绿芽”。

小李： 这倒是一个值得关注的观点！接下来，我们聊聊微软。微软的股价近期表现不佳，六月跌幅超过百分之18，创下2000年以来最差的单月表现，也是今年“七大科技巨头”中表现最差的。

小王： 是的，小李！微软今年计划投入一千九百亿美元用于资本支出，这可不是一个小数目。但它股价却跌了近百分之25！真是让人大跌眼镜。我们来听听嘉宾的图表分析，他怎么看？

嘉宾： 小王，软件行业普遍承压，微软也不例外。但它的图表显示，股价从高峰下跌了约百分之35，正好触及了2025年三月的低点，大约在345美元左右。现在股价略高于这个水平，我认为这些低点是很好的支撑位，是逢低买入微软的好机会。

小李： 嘉宾看好微软！这可不是一个简单的判断。他指出，如果你在2021年11月以350美元的价格买入微软，到现在几乎没赚到钱。核心问题在于毛利率，微软的Azure业务增长最快，但却拉低了整体毛利率，同比下降了450个基点。

小王： 虽然毛利率受压，但嘉宾认为微软股价相对便宜，他已经开始小幅买入。微软拥有四亿五千万的Office 365用户基础，上季度还增加了五百万新用户，这仍然是一个巨大的优势。

小李： 是的，嘉宾还提到，如果微软能找到合适的解决方案，比如考虑将DeepSeek R4模型整合到其服务中，这可能会大幅降低成本，并吸引更多用户，成为微软的一大利好。因为DeepSeek R4模型可能比Claude或GPT更便宜。

小王： 所以，从技术面和基本面来看，微软的股价在当前水平有较强的支撑。嘉宾认为，公司可以在任何时候调整资本支出，这使得它具有很大的灵活性。因此，他认为目前是买入微软的好时机。

小李： 接下来我们聊聊媒体行业。康卡斯特（Comcast）宣布计划分拆其剩余的媒体业务，包括Sky和NBCUniversal，组建一家新的上市公司。这一消息刺激康卡斯特股价跳涨，盘中一度上涨百分之17，最终收涨百分之4。

小王： 这可真是一个大动作！投资者普遍欢迎这次分拆，认为这将释放康卡斯特的价值。预计在未来一年内，康卡斯特将分拆Sky、Bravo、Peacock、环球影城及主题公园，以及Telemundo，并且在交易完成后，康卡斯特将保留新公司百分之19.9的股份，为期一年。

小李： 这次分拆的原因在于，2011年康卡斯特收购NBCUniversal后，垂直整合未能产生预期的协同效应。尽管Wolf Research预测这次分拆不会真正发生，而是为了促进两家公司与同行或竞争对手的并购，但康卡斯特高管否认了这种说法。

小王： 他们表示，分拆是为了让每家公司都能创造价值，更好地利用其资产。媒体业务负责人Mike Cavanaugh说，分拆能让每个团队有更明确的任务，更专注的资本配置框架，并能更快地与各自业务的合作伙伴合作。

小李： 嘉宾也指出，这次分拆与之前的Versus分拆相比，规模更大。NBCUniversal资产包括强大的内容库、环球影城、主题公园以及Sky的国际分销能力，这些都是稀缺的优质资产。

小王： 所以，这次分拆的目的是为了让这些“皇冠上的宝石”更好地被市场认可价值，为未来的潜在并购创造条件。尽管Craig Moffat等分析师认为并购短期内不会发生，但从康卡斯特股价的积极反应来看，市场对这次分拆充满了期待。

小李： 没错，嘉宾提到，当一家公司在五年内股价下跌百分之65，你必须采取行动。股价表现确实会影响公司的决策。康卡斯特通过分拆来释放被低估的资产价值，正是为了回应市场和股东的呼声。

小王： 我们快速看看今天的市场动态。道琼斯指数上涨300点，标普500指数上涨超过百分之1，纳斯达克指数更是上涨超过百分之2，科技股领涨。

小李： MicroStrategy股价今天上涨了近百分之13！之前这个月跌得可惨了。公司宣布将回购至多十亿美元的优先股和至多十亿美元的普通股，并可能出售超过十亿美元的比特币来筹集现金。尽管如此，六月其股价仍下跌了百分之40多。

小王： 特斯拉今天也大涨超过百分之8，创下一年多来的最佳表现！首席执行官埃隆·马斯克在社交媒体上宣布，特斯拉将向拥有13版本硬件的车主推出新版本的全自动驾驶辅助系统。马斯克效应果然强大！

小李： 在航天领域也有大新闻！Rocket Lab股价上涨近百分之16，此前它同意以价值八十亿美元的现金和股票收购卫星通信公司Iridium。而Iridium股价也上涨了超过百分之25！

小王： 这在并购中非常罕见，通常一方上涨另一方下跌，但这次双方都上涨了！嘉宾解释说，Rocket Lab虽然擅长发射火箭和部署卫星，但并不盈利。而Iridium拥有现金流、卫星和频谱，这正是Rocket Lab所需要的。市场显然非常看好这笔交易。

小李： 今天还有一则来自华盛顿的重磅消息：最高法院裁定，前总统目前无权解雇美联储理事丽莎·库克，但这一裁决基于狭隘的程序性理由，为未来的解雇留下了可能性。

小王： 是的，嘉宾指出，最高法院的判决明确了美联储的独立性，这对其设计和运作至关重要。虽然判决以五比四的微弱优势通过，表明未来仍存在不确定性，但这无疑是美联储独立性的一次胜利。

小李： 最高法院设定了“有理由解雇”的一些标准，比如不当行为的严重性以及是否与其专业职责相关。目前对库克的抵押贷款欺诈指控似乎不完全符合这些标准。但前总统已表示将立即采取适当行动。

小王： 对于这一裁决，杰富瑞首席市场策略师David Zervos表示，市场基本已经预料到这一结果，因此没有引起太大反应。他认为美联储的独立性是一个持续的政治博弈过程，并非一劳永逸。

小李： 嘉宾Tim也认为，“有理由”这个词留下了未来解读的空间。他询问David，在油价下跌的背景下，美联储的利率政策应该如何调整？

嘉宾： 小李，Tim，我更关注美联储可能会怎么做，而不是他们应该怎么做。我个人认为，美联储在未来会采取更加模糊的沟通方式，减少前瞻性指引。考虑到油价持续走低，伊朗冲突可能走向终结，年底能源价格有望进一步降低，这些都为乐观情绪提供了理由。

小王： 也就是说，即使美联储委员会中存在一些鹰派声音，主张加息，但面对如此多的利好数据，加息的论据将变得非常薄弱。市场曾一度担心美联储内部可能出现“反叛”，但现在看来，这种风险正在减弱。

小李： 是的，嘉宾补充道，之前油价上涨时，有人认为能源在消费支出中占比很小，但在油价下跌时，它又成了缓解通胀的重要因素。现在我们同时面临“AI通胀”和能源通缩，美联储的政策制定确实很复杂。

小王： 但目前的经济数据似乎还不错，企业盈利增长了百分之25，劳动力市场也趋于稳定。本周四还有重要的就业数据公布，如果数据强劲，美联储可能没有强烈的降息理由。所以，即使加息，股市也可能表现良好。

小李： 接下来我们看看图表专家对Alphabet的看法。Alphabet股价今天上涨近百分之5，此前它刚刚加入道琼斯工业平均指数。尽管六月下跌了百分之7，但图表专家认为反弹才刚刚开始。

嘉宾： 小李，Alphabet符合“GARP”（合理价格增长股）的定义。它在五周内下跌了百分之19，精确地触及150日移动平均线后强劲反弹。我认为这只是反弹的开始，未来几天有望继续上涨。

小王： 嘉宾还在周末发布了一份看好Akamai的报告。这只股票的情况与Alphabet类似吗？

嘉宾： 是的，Akamai也有类似的技术走势，在爆发后大幅下跌了百分之34，回到了一个主要的支撑位，现在有望反弹。它在Anthropic交易中表现出的对算力的需求，以及其提供的服务都非常有趣。

小李： 那么，在谷歌和Akamai之间，嘉宾更喜欢哪一个呢？

嘉宾： 我个人更喜欢谷歌。它的预期市盈率大约是23倍，与微软相似，但我认为谷歌的潜力更大。Akamai作为一只历史悠久的互联网泡沫时代的股票，虽然技术面有反弹潜力，但基本面驱动力不如谷歌强劲。

小王： 好的，感谢嘉宾的精彩分析！又到了我们紧张刺激的最终交易环节，看看各位专家有什么独到见解！

嘉宾1： 我会关注标普400中盘生物科技股，它们似乎已经准备好被买家追捧。

嘉宾2： 阿里巴巴近期走势艰难，但估值和基本面故事都显示这是买入的好机会。

嘉宾3： 我同意嘉宾对谷歌的看涨观点，它有望在财报前上涨。但财报发布后，我会暂时离场。

嘉宾4： 我喜欢SpaceX的故事，在当前交易清淡的短期交易周中，它的空头挤压（Short Squeeze）可能会非常强烈。

小李： 好的，感谢各位嘉宾的精彩分析和独到见解！今天的节目内容实在太丰富了，希望能给您的投资决策带来启发。

小王： 是的，如果您喜欢我们的节目，请记得订阅我们的播客“美股早咖啡”，随时随地获取最新的财经资讯和专业分析。不要错过任何一期精彩内容！

小李： 最后，请允许我们提醒大家，本节目中所有嘉宾表达的观点仅代表其个人意见，不代表本台或其关联公司的立场。任何投资意见均不构成特定投资建议，也不承诺您将遵循特定策略。投资有风险，入市需谨慎。详情请访问我们的网站查看完整免责声明。

小王： 感谢收听“美股早咖啡”，我们明天同一时间再会！