【06月25日美股早咖啡】美光营收四倍增长，狂签千亿长约，存储芯片春天再现？

小李： 各位听众朋友们，早上好！欢迎收听美股早咖啡！我是你们的老朋友小李，今天我们可要好好聊聊，市场就像坐过山车，真是跌宕起伏啊！

小王： 没错，小李！我是小王。今天咱们的消息可不少，从芯片巨头美光财报大爆冷，到华尔街对美联储下一步的判断可能失准，再到热门的比特币和房产市场，还有中国科技巨头阿里巴巴的最新动态，信息量巨大！

小李： 那咱们就从芯片巨头美光开始说起吧！它在盘后股价可是强劲上涨，因为公司营收在本季度竟然实现了四倍增长，真是惊人的表现！看来存储芯片的春天又回来了？

小王： 可不是嘛！根据财报电话会议披露，美光已经签署了16份战略客户协议，其中14份锁定了大约1000亿美元的最低保证收入，合同期平均长达五年，一直到2030年！这可不是小数目！

小李： 哇塞，1000亿美元！这听起来像是一笔巨额的长期订单！管理层预计，一旦这些协议生效，公司总收入的一半甚至更多都将来自这些长期战略协议。分析师们一直期待的就是这种确定性！

小王： 而且，在资本支出方面，美光也火力全开！2027财年的SIP（系统级封装）支出指引已经超过400亿美元，其中一半以上都投向了工厂建设，加速洁净室产能扩张，以应对强劲的市场需求。

小李： 需求这块，美光也给出了非常乐观的展望，他们认为DRAM和NAND芯片的供应紧张状况将持续到2027年之后，甚至比之前预期的更晚！这无疑给美光的长期增长提供了坚实支撑啊！

小王： 这说明美光正在努力向华尔街证明，这不仅仅是又一次价格飙升，而是一次结构性转变！这些合同为人工智能（AI）领域的交易奠定了坚实基础。专家也认为，财报结果非常强劲，特别是毛利率表现出色，战略协议也显示出结构性变化。

小李： 确实，专家指出，HBM（高带宽内存）和DRAM对人工智能至关重要，而且HBM制造难度极高，这正是美光这类拥有技术实力的供应商的优势。但这其中也有隐忧，例如建造这些晶圆厂需要数年时间。

小王： 是的，而且这些长期合同并非不可打破，如果需求出现回落，过去也不是没有发生过。历史经验告诉我们，美光这类公司在需求反应上总是慢半拍，等产能建好，价格战又来了，比如韩国的竞争对手。

小李： 没错，虽然这次美光的毛利率高达百分之80，表现 extraordinary，但有专家指出，这可能已经是巅峰了，未来很难再创新高。现在追高，尤其是在它几天前从1200美元涨了百分之14之后，可能风险较大。

小王： 说到这里，小李，专家们还提到，美光的高毛利率让英伟达的毛利率看起来都像小弟了！这足以说明这次财报有多亮眼。但同时，大家也都在讨论芯片行业的周期性问题。

小李： 历史数据也挺吓人，美光在2024-25年曾六次下跌超过百分之50，互联网泡沫时期更是暴跌了百分之98。就在过去三年，还有美光因供需失衡、芯片过剩而裁员百分之10的新闻。周期性，这是它摆脱不了的宿命吗？

小王： 专家认为，现在市场对它爱不释手，就像三年前对它避之不及一样，这恰恰是一个极与反的时刻。而说到更广阔的市场，纳斯达克在过去几个交易日未能守住早盘涨幅，已经连续三天收跌，本周累计下跌百分之4。

小李： 是啊，大型科技股（Mag 7）今年以来表现不及标普指数，落后了10个点左右。虽然整体市场接近历史高点，但内部已经出现了分化。专家建议，对于QQQ这类指数，要警惕回调风险，历史告诉我们，很多股票能腰斩，比如去年的微软。

小王： 好的，咱们换个话题。白宫今天也挺忙碌的。总统特朗普最近猛烈抨击大型石油公司，点名埃克森美孚、雪佛龙、英国石油和壳牌，指责他们没有足够快地降低加油站的汽油价格。

小李： 总统认为，加油站的汽油价格应该降到每加仑2.25美元。他说，尽管他在谈判结束伊朗战争和恢复石油流动方面取得了进展，但对石油行业降低油价的速度感到沮丧。这完全是为了美国选民啊！

小王： 他还在住房法案上做文章，威胁称，在参议院通过他青睐的SAVE法案之前，他不会签署这项获得两党广泛支持的住房法案。但他又说，住房法案中的任何内容都不是关键，住房问题的核心在于利率。

小李： 看来总统希望利率能降下来。另外，国防工业的CEO们也陆续抵达白宫，与总统举行闭门会议。总统最近也一直批评国防工业，认为他们生产弹药的速度不够快，希望他们能提高生产速度和数量。

小王： 嗯，看来总统今天真是从石油到住房，再到国防，到处都在施加政策影响啊！接着咱们来看看银行业。美国联邦储备委员会今天公布了最新的银行压力测试结果，所有32家大型银行都顺利通过了！

小李： 这是个好消息！紧接着，多家大银行就宣布了提高分红或股票回购计划。摩根士丹利将股息提高了百分之15，达到每股1.15美元；高盛计划将股息提高百分之11，至每股5美元！

小王： 最引人注目的是摩根大通，他们将股息提高了百分之10，达到每股1.65美元，并且授权了一项从7月1日开始的、高达500亿美元的股票回购计划！这手笔可真大！

小李： 压力测试模拟了一个全球衰退情景，失业率峰值达到百分之10，商业房地产和房价分别下跌百分之39和百分之30。即便如此，这些银行也吸收了超过7080亿美元的总损失，资本总额仅下降了大约1.6个百分点，真是稳如泰山！

小王： 不过，今年的测试结果不会直接影响银行的资本要求，因为美联储在2月份投票决定，在2027年新规计算出来之前，将维持目前的资本要求。目前来看，银行的资本状况可能是25到30年来最好的了！

小李： 市场也给出了积极回应，花旗银行重回150美元左右，摩根大通更是创下历史新高。但也有专家指出，像高盛和摩根士丹利，股价在几个月内上涨了百分之50，这可能是透支了未来的预期，特别是在投资银行业务的费用收入并不突出的时候。

小王： 好的，咱们再看看加密货币市场。比特币今天跌破了6万美元大关，创下自2024年10月以来的最低水平，这也是今年第三次跌破6万美元。与加密货币相关的股票也随之大幅下挫。

小李： MicroStrategy这家公司，股价下跌了超过百分之9，比2024年秋季的历史高点下跌了大约百分之80。Robinhood、Coinbase和Mara Holdings等股票也显著走低。看来加密货币的寒冬还在持续啊！

小王： 有专家认为，目前大量资金正在涌入人工智能（AI）领域，作为风险资产，加密货币处于劣势。而且，MicroStrategy这类持有大量比特币的公司，其策略并未给底层资产带来增值。

小李： 专家指出，Web 3.0和DeFi（去中心化金融）似乎并未如预期般实现。在当前美联储鹰派政策的背景下，比特币价格也受到了不小的压力。从技术层面看，专家预测比特币可能跌至5万美元出头。

小王： 咱们再来看看住房市场，这可是今天的一个亮点。尽管总统取消了那项旨在提高住房可负担性的两党住房法案签署仪式，但住房板块却逆势大涨！因为市场普遍预计，这项法案将在10天内成为法律。

小李： 没错，KB Home在公布强劲财报后，表现是所有建筑商中最好的，股价涨到了三个月高点。威廉姆斯-索诺马、家得宝和劳氏等家居装修公司的股票也纷纷上涨，整个板块一片红火！

小王： 更有趣的是，在总统取消签署仪式后，这些股票的涨幅几乎没有回吐。专家发现，在这次上涨之前，住房相关板块已经连续三四个交易日表现出色，这似乎预示着积极的市场情绪，现在新闻出来，更是“锦上添花”！

小李： 是啊，虽然新屋销售数据令人失望，但有时“坏消息就是好消息”。总统希望降低利率，而美联储的鹰派立场，反而可能间接促成了十年期国债收益率的回落，这真是出人意料。

小王： 以家得宝为例，它的股价在2024年秋季曾创下历史新高，专家认为它正在突破自2025年秋季以来的下降趋势。今天更是伴随着不错的成交量，创下了单日最大涨幅之一，非常值得关注！

小李： 在利率方面，30年期固定抵押贷款利率虽然没有大幅下降，但从一年前的百分之7左右，降到了现在的百分之6.58，这对于购房者来说，也算是个小小的喘息空间。

小王： 好的，目光转向中国科技股，阿里巴巴的处境今天可不太妙。股价下跌了近百分之3，连续七个交易日和连续七周下跌，正经历三年多来最糟糕的一个月！

小李： 雪上加霜的是，人工智能公司Anthropic致信国会，指控阿里巴巴通过数千个欺诈账户，非法访问其Claude人工智能模型！这无疑给本已承压的阿里巴巴带来了更大压力。

小王： KWEB中国科技股ETF也跌至两年多来的新低，整个中国科技板块都感受到了压力。专家认为，这背后反映了模型蒸馏（distilling the model）的重要性，即在没有足够GPU算力的情况下，试图以百分之10的成本复制百分之80的顶级模型价值。

小李： 是的，保护人工智能模型的知识产权变得至关重要，Anthropic显然想确保其领先地位。专家还提到了Deep Seek（深度求索）的出现，一个开源模型，据称只用了ChatGPT和Claude一小部分的成本就开发出来。这可能会压缩整个AI生态系统的经济效益。

小王： 专家认为，中国公司正在将这些模型推向全球，这就像“数字一带一路”。当美国公司投入数百亿美元研发时，中国公司却能以百分之80的相似度，利用现有模型进行复制，这确实是一个令人担忧的趋势。

小李： 虽然阿里巴巴的平均目标价在190美元左右，但目前股价已经跌破100美元，专家猜测阿里巴巴可能会考虑进行股票回购来提振股价。但整体来看，中国股市在2022年熊市后一度领跑，现在却遭遇全面崩盘。

小王： 好的，咱们再来看看今天的市场整体表现。虽然道指上涨了184点，但标普500和纳斯达克指数却未能守住早盘涨幅，最终收跌，纳斯达克下跌了近百分之0.5。不过，数字支付板块今天表现亮眼，Affirm等公司都取得了不错的涨幅，Affirm甚至创下了今年1月以来的最高水平。

小李： 接下来我们请到了Fedwatch Advisors的创始人兼首席投资官嘉宾，来聊聊利率风险。嘉宾认为美联储基本上会按兵不动，是吗？

小王： 没错，嘉宾指出，油价正在回落，这将从下个月开始影响通胀。他认为7月份加息的概率（目前大约是百分之35）被市场高估了，实际上应该是两次加息的概率。在他看来，美联储不会真的大幅加息，除非通胀真的失控。

小李： 那我们明天即将公布的PCE（个人消费支出）数据，预计会比较热，可能达到百分之4甚至更高。嘉宾认为我们可以忽略这个数字吗？

小王： 嘉宾表示，虽然PCE会很高，但实时数据却指向相反的方向，暗示美联储甚至应该降息。当然，他认为美联储不会降息，而是会保持观望。这种“鹰派式按兵不动”反而可能对债券市场是件好事。

小李： 这种“说话强硬但行动保守”的策略，确实让市场以一种奇怪的方式，替美联储完成了部分降息工作。当美联储立场鹰派时，通常会看到美元走强，大宗商品价格，尤其是油价开始走软，这会降低通胀风险。

小王： 没错，嘉宾还提到，今年下半年最大的风险可能是中期选举。如果众议院和参议院的党派发生变化，可能会对经济的放松管制和税收成本产生影响，这才是市场需要警惕的下一个风险。

小李： 咱们再看看美元。美元最近突破了此前的区间，美元走强但收益率却下降，这可不常见。嘉宾认为美元还有上涨空间吗？

小王： 嘉宾认为，市场普遍认为美联储会保持更紧缩的鹰派立场，这本身就会提振美元。而且，随着通胀开始下降，实际利率（剔除通胀后的利率）会上升，这也会推高美元。他还提到，随着中东冲突结束，油价下跌，经济也会得到提振，这也会支持美元走强。

小李： 不过，日元的情况就比较特殊了。目前日元兑美元汇率在162日元左右，达到了40年来的最高水平。按理说，油价下跌应该对日元有利，但事实并非如此。嘉宾对此怎么看？

小王： 嘉宾指出，日本央行近期也暗示会进一步加息，但这可能陷入一个循环：加息意味着经济走弱，从而导致货币走弱。干预汇市通常只能暂时起作用。日元与美国国债收益率之间的关系似乎已经破裂，这是我们需要密切关注的。

小李： 好的，感谢嘉宾的精彩分析！接下来我们把目光转向另一家芯片巨头——高通。高通在更新了财务目标后，盘后股价也大幅飙升，看来他们也在AI领域找到了新的增长点？

小王： 正是！高通正在努力证明自己不再只是一家智能手机芯片公司，而是一家全栈式AI公司！他们将非手机业务的收入目标定为2029年达到400亿美元，这几乎是两年前预测的两倍！

小李： 最令人震惊的是，数据中心业务收入，这在上次预测中根本不存在，现在却被定下了到2029财年达到约150亿美元的目标！这增长速度简直是飞快！

小王： 高通CEO也表示，他们已经为2027财年50亿美元的收入目标，确保了制造商和内存的产能，而且他们一直以来都有与客户和供应商签订长期协议的传统。这给投资者吃了一颗定心丸。

小李： 这意味着高通的多元化转型速度远超预期！专家认为，推断市场（inference market）将变得更加异构，高通在低功耗方面有独特优势，而且他们拥有台积电的晶圆供应，这都使其处于有利地位。

小王： 不过，也有专家对此持谨慎态度，他们认为高通在过去20年中错过了很多计算领域的重大转变，质疑他们这次能否成功执行并确保台积电等关键产能。毕竟，这里面牵扯的环节太多了。

小李： 好的，咱们再来聊聊黄金。今天黄金的日子可不好过，一度跌破了4000美元大关，这是自去年11月以来的首次！

小王： 没错，自6月初以来，黄金已经下跌了百分之12，自伊朗战争爆发以来更是暴跌了百分之24。图表专家卡特表示，这表明市场情绪已经从“热爱”转向“厌恶”，就像石油和软件一样，都是周期性的。

小李： 卡特认为，黄金目前已经下跌了百分之30，从技术上看，它已经跌破了四年多的趋势线。现在可能是时候考虑逢低买入，博取反弹了。毕竟，任何资产都不会一直跌下去。

小王： 是的，小李，专家也补充说，白银与黄金高度相关，有着百分之90以上的相关性，所以对于白银也可以采取同样的逆向操作策略，博取反弹机会。看来避险资产的光芒暂时是暗淡了。

小李： 最后我们关注一下电动汽车领域。初创公司Slate Auto今天正式开放了其电动皮卡Blank Slate的预订，号称是美国最实惠的电动皮卡！

小王： 这款皮卡起售价不到2.5万美元，确实是美国最便宜的皮卡，也是最便宜的电动汽车。SUV版本售价29,950美元，Fastback SUV版本售价不到3.2万美元。他们的理念是：你买基础版，然后自己定制改装。

小李： 公司预计，每位客户平均会花费5000美元来改装他们的Slate汽车。他们计划在第四季度开始首次交付，目标是明年实现正现金流。要知道，美国皮卡平均交易价格可是高达5.5万美元！

小王： 但专家也指出了一些挑战，比如这款车是两门设计，这在美国皮卡市场并不常见。而且，二手皮卡和SUV市场目前库存充足，价格远低于5万美元，这会给Slate带来激烈的竞争。虽然已经有18万份订单，但最终有多少能转化成实际订单，还有待观察。专家甚至直言不讳地表示，以这个价格，这款车恐怕会是’一块废铁’，毕竟电动车维修和折旧成本都很高。

小李： 电动车市场目前确实非常残酷，我们只能祝福他们好运吧！好的，今天的节目就要告一段落了。在节目最后，我们还是提醒大家，投资有风险，入市需谨慎。所有的观点都仅供参考，不构成投资建议！

小王： 没错，请大家理性投资。如果喜欢我们的节目，别忘了订阅美股早咖啡，我们下期再见！