【09月12日美股早咖啡】CPI坐实加息，美股反弹破连跌

小李： 欢迎收听美股早咖啡！大家好，我是你们的老朋友小李！今天的美股市场可是精彩纷呈，各种消息满天飞，咱们一起来好好捋一捋！

小王： 大家好，我是小王！没错，小李，市场这周可真是跌宕起伏！虽然大盘结束了四连跌，今天强势反弹，但一周下来，主要股指还是收跌的，真是让人有点摸不着头脑啊！

小李： 是啊，不过投资者们的目光已经全部转向下周的美联储会议了。就在美联储下一次利率决议公布前，我们看到了一些重要的经济数据，比如说7月到6月间的消费者物价指数环比上涨了百分之0.4。

小王： 这个数据基本符合市场预期，但它几乎坐实了下周央行会议的加息决定。现在市场普遍预计，美联储在周三上调目标利率百分之0.25个百分点的可能性，已经接近百分之90了！

小李： 百分之90，这可真是板上钉钉的感觉啊！但尽管数据偏鹰派，今天股市还是上涨了，主要指数都打破了连续四天的跌势。小王，你觉得市场和利率接下来的走向会是怎样的呢？

小王： 小李，我同意专家的看法，美联储的加息可能不止一次，可能还会延续到9月和12月。虽然加息听起来有点吓人，但它或许能对长期债券市场的波动起到平衡作用，这倒不一定是坏事。

小李： 你说得有道理！全球范围内的利率都在上涨，欧洲央行这周已经加息了，日本央行下周也预计会跟进。这可真是全球“加息潮”啊！

小王： 而且，今天的CPI数据虽然符合预期，但却没有显示出足够的通缩迹象，这让加息看起来更加势在必行。你看10年期国债收益率，收盘时还在百分之4.97左右，最高甚至触及百分之4.9915！

小李： 没错，这太有意思了！在VIX指数下跌了百分之12到百分之13，标普500指数上涨了百分之1的情况下，按理说收益率应该随之下降，但事实却并非如此。日元也在大幅走强，这背后可能有一些套利交易平仓的动态。

小王： 所以，在百分之5的折现率下，股票市场又能表现如何呢？这是个大问题。但目前看来，情况还没到灾难的地步，专家认为，变动的速度才是最重要的。

小李： 确实如此。美联储现在面临的是双重使命，虽然就业数据还不错，但他们显然更关注通胀。如果美联储想保持信誉，那么加息就是阻力最小的路径。

小王： 今天的核心CPI只上涨了百分之0.1，其他数据也基本符合预期。这既可以被解读为美联储可以不采取行动，也可以选择加息。但市场已经发出了明确信号，认为他们会加息。

小李： 我一直在关注盈亏平衡通胀率，它并没有显示出通胀失控的迹象。但另一方面，利率现在已经很高了，美联储还没怎么动，市场利率就跑得这么快，他们现在几乎是在“追赶”市场。

小王： 是的，2年期国债收益率比联邦基金利率高出大约100个基点。这不代表美联储要加息整整100个基点，但他们肯定需要采取一些行动，以建立财政上的信誉，而不仅仅是政治上的。

小李： 这让我想到下周我们会面临一个非常微妙的局面。而且，别忘了中期选举即将到来，这意味着美联储在11月可能不会有任何动作。如果他们要加息，可能就是分两次，然后暂停，再继续。

小王： 还有，油价的走势也是影响利率的关键因素。我们看到油价和国债收益率今天都有所回落，这并非巧合。考虑到中东局势和全球其他央行的动作，比如欧洲央行本周的加息，市场已经充分消化了这些预期。

小李： 没错。而且，我们还预计欧洲央行今年和2027年还会继续加息，日本央行下周也准备加息。这些都表明，很多利率变动都与油价息息相关。本届政府显然希望油价走低，但他们对油价的控制力有限。

小王： 专家也承认，油价高企可能会持续到中期选举之后，这对债券市场可不是什么好消息。但神奇的是，尽管10年期国债收益率接近百分之5，油价也逼近100美元，但市场仍然接近历史高点，这简直不可思议！

小李： 这再次把我们带回能源价格。有报道称沙特关闭了连接波斯湾和红海的东西向输油管道，而且沙特还在不断表示他们在减少石油产量。这无疑会推高精炼产品的价格，无论是液化天然气、汽油还是柴油，这些都是通胀的重要组成部分。

小王： 目前股市正处于一场百年不遇的资本支出浪潮和惊人的盈利状况的结合之中。长端利率的微小变动，比如20到30个基点，目前还不足以改变大局。但专家认为，股票市场还没有完全消化油价上涨带来的影响。

小李： 今天我们看到了油价下跌，但收益率却上涨了。而且，专家认为周末油价将面临很大压力。考虑到8月份的油价，即使今天有所下跌，仍然给通胀带来了更大压力。

小王： 所以，美联储的信誉不仅是在华尔街，在债券市场也同样重要。但如果油价真的崩盘，比如一下子跌回每桶67美元的水平，美联储还会继续加息吗？或者会在两个月内降息吗？这可能是美联储不想看到的局面。

小李： 我不认为油价会因为一个头条新闻就崩盘。我们在7月份的时候，油价大概是每桶67美元，现在已经显著上涨了。地缘政治和供应冲击是当前油价高企的主要原因，能源基础设施遭到破坏，全球能源安全贸易结构也在变化。

小王： 没错，油价的远期曲线也显示，短期内很难回到65美元的水平。而且，根据预测，当前地缘政治紧张局势的缓解时间比我们近期预测的还要长。所以，能源价格可能会在高位停留更长时间。

小李： 另外，还有一个风险值得关注，那就是随着中期选举临近，如果出现大范围的政党更迭，可能会对市场产生负面影响，削弱人们对亲商业政策的信心。

小王： 接下来，我们请到了一位投资策略专家，他认为市场能够承受更高的利率。专家，很高兴您能来到节目！在您的笔记中提到，美联储有可能加息50个基点，您认为这有可能吗？

嘉宾： 谢谢。虽然这不是我的基准预测，但我不会排除这种可能性。我们正在实时观察美联储将如何评估当前的经济状况。不过，我的基本预测仍然是加息25个基点。

小李： 专家，当您评估美联储是否会继续加息时，您主要关注哪些指标？是2年期国债收益率、盈亏平衡通胀率，还是其他什么呢？

嘉宾： 我曾在美国劳工统计局从事CPI相关工作，深知仅凭一个月的四舍五入数据来判断经济走向的困难。对我来说，更重要的是通胀的持续性和广度。从这些方面来看，我认为美联储并没有严重落后于曲线。

小王： 所以您认为盈亏平衡通胀率的判断是正确的，通胀并没有我们想象的那么险恶？

嘉宾： 是的，尽管通胀持续高于美联储目标的时间确实很长，这令人担忧。我相信美联储也意识到了这一点，希望通过逐步加息来“软着陆”。但盈亏平衡通胀率并没有显示出更严重的通胀问题。

小李： 专家，美联储无法控制石油产量，也无法完全控制长期利率，他们主要控制隔夜利率和短期利率。那么，对于投资者而言，该如何在这种环境下进行资产配置呢？

嘉宾： 我认为，市场能够承受更高的利率，只要企业盈利能力持续强劲。所以，我会更关注那些盈利持久、自由现金流充足且估值合理的股票。投资者应倾向于这类公司。

小王： 您在笔记中提到现在是选股而非选行业的时机，这是为什么呢？在当前宏观主题如此强烈的情况下，例如对利率敏感的周期性行业，以及科技股表现抢眼，为什么不选行业呢？

嘉宾： 我对于大范围地押注成长股或价值股，或者某个特定行业持谨慎态度。我认为现在更重要的是关注基本面，以及盈利能否持续。因为我们正在实时了解美联储的反应机制，我不希望构建一个基于“暂停加息意味着长期利率下降”的投资组合，因为美联储并不控制长期利率。

小李： 市场普遍认为美联储会加息，而且今年晚些时候可能还会再加一次。但您认为美联储下周可能不会加息，而是选择观望。如果真的出现这种情况，债券和股票市场会作何反应呢？

嘉宾： 我认为，如果美联储选择暂停加息，市场可能会出现更多的波动性，尤其是债券市场。这是美联储主席试图引导市场行为的一部分。如果美联储真的按兵不动，市场可能会松一口气并上涨。

小王： 专家，在您的笔记中提到您看好超大规模企业的债券，也就是那些高质量的固定收益产品。您认为现在可以适度地增加一些久期，因为在当前高利率环境下，股票的回报要求更高了。

嘉宾： 是的，超大规模企业的债券、国债等高品质固定收益产品，能够为投资组合提供良好的补充。我们希望以整体性的方式来构建投资组合。

小李： 专家，非常感谢您的真知灼见！那么，如果美联储选择按兵不动，你认为债券市场会如何反应，特别是10年期国债收益率？

小王： 我认为市场会松一口气，收益率可能会有所下降。即使美联储采取鸽派加息，市场也可能会感到鼓舞。但目前看来，这些结果的可能性不是最大的。

小李： 那么，我们现在是要开启一个新的加息周期，还是仅仅是小幅调整呢？我目前没有答案。但看看股票市场的表现，以及半导体板块相对标普500指数的走势，并没有明显的突破迹象。半导体板块自7月中旬以来就没有突破50日均线。

小王： 虽然我个人对半导体行业仍然持乐观态度，但市场似乎确实在与高利率抗衡。我不确定现在是否是增加久期的时候。固定收益市场今年遭受重创，利率方面仍存在很多不确定性。

小李： 再来看看甲骨文的股价。它未能守住早盘涨幅，发布财报后反而下跌了超过百分之7，最终收盘下跌了近百分之2。尽管公司表示云基础设施收入在最近一个季度翻了一倍多，但投资者对其数据中心建设的融资能力仍存担忧。

小王： 没错，甲骨文的股价在一年前触及纪录高点后，现在已经跌去了一半。虽然云业务增长超过百分之120，积压订单也很可观，但市场担心公司需要投入更多资金进行投资。我个人是少量买入了，就当是参与游戏吧。

小李： 但专家认为，如果你相信甲骨文的故事，还有其他资产负债表更健康的投资方式。不过，从估值角度看，这次下跌2.66美元，以负面情绪和市场预期其将失败而言，可能也不是那么糟糕。

小王： 是的，专家指出，当你对股票的涨跌都不感到高兴时，说明你的持仓规模不对。但对我来说，我更看重贝塔系数，甲骨文未来反弹的潜力可能比其他表现良好的股票更大。

小李： 今天我们还纪念了“9·11”事件25周年。纳斯达克市场举行了开市敲钟仪式，向纽约市消防局（FDNY）及其基金会致敬。曼哈顿下城归零地，遇难者家属宣读了近3000名遇难者的姓名。

小王： 所有在世的前总统和副总统都出席了纪念活动。宾夕法尼亚州的尚克斯维尔坠机现场也敲响了钟声，纪念美联航93号航班上与劫机者搏斗的40名受害者。五角大楼也举行了悼念仪式。

小李： 今天我们有幸邀请到高盛集团的董事长兼首席执行官嘉宾，他亲身经历了25年前那个决定性的日子。下周他将获得纽约市消防局基金会颁发的消防局长人道主义奖。

嘉宾： 谢谢。我很荣幸能来到这里。今天是个庄严的日子，但我们永远不应忘记，要让人们永远记住。我非常荣幸能获得纽约市消防局基金会的这个奖项。纽约的消防员和急救人员真的非常棒，他们每天都在冒着巨大风险保护我们，理应受到表彰。

小王： 嘉宾，您在高盛这样一家公司工作，如何让那些在“9·11”事件发生时还未出生或没有记忆的年轻员工铭记这一天呢？现在公司百分之50的员工都在20多岁。

嘉宾： 我们每年都会举行纪念活动，特别是今年25周年，我们做得更多。我们在早上8点46分默哀，并在纽约的办公楼广播了我写的一篇纪念文章，缅怀逝去的生命，以及那些后来因健康问题受苦的人。我们每年还会进行社区服务。

小李： 是啊，这场灾难的背后也有光明的一面。当初人们认为下城永远不会恢复，但现在它充满活力，这是一个关于韧性的伟大故事。它展现了我们作为一个国家，人们如何团结协作，共克时艰。

小王： 嘉宾，自您2018年10月上任以来，高盛股价上涨了百分之360多，而大盘涨幅还不到这个数字的一半，您的业绩真是卓越！我知道您一年前就立刻答应了纽约市消防局的邀请，为什么您对这份荣誉如此看重？

嘉宾： 我一直非常敬佩纽约市消防局。他们是无名英雄，时刻保护着我们。我的合作伙伴和高盛集团长期以来都是基金会的坚定支持者。能被邀请，我感到非常荣幸和受宠若惊，这是一个非常容易就答应的邀请。

小李： 嘉宾，您认为当前的市场与25年前有什么不同吗？25年前“9·11”之后，我们面临衰退，美联储不得不采取激进的政策，向市场注入流动性。

嘉宾： 我相信“这次没有什么不同”。“9·11”是一场非常严重的危机，它彻底改变了社会行为，导致了衰退，需要政策来启动复苏。但危机与市场的波动性是两回事。我们现在正处在一个非常有趣的时期，正经历着巨大的技术超级周期，货币政策也处于复杂时刻，债券市场近期也出现了变化。

小王： 市场普遍认为美联储下周有百分之90的概率加息25个基点。但正如您所说，未来几个月甚至几年充满不确定性。然而，您对未来5到10年非常乐观，认为美国的技术领先地位和创新能力将带来巨大的生产力提升。

嘉宾： 是的，尽管未来不会一帆风顺，会有挫折，但我们拥有无与伦比的资本市场和勇于冒险的创新文化。重要的是，我们需要护栏、深思熟虑的公共政策回应，以及私营部门的共同努力，来驾驭和控制这些技术。我相信人类将继续存在，并不断发展和适应。

小李： 嘉宾，非常感谢您今天的分享，以及您为“9·11”纪念活动和消防局基金会所做的一切！

嘉宾： 谢谢你们邀请我，期待下次再见。

小王： 好的，谢谢嘉宾。我们接下来看今天的市场概况。零售连锁店Kroger的股价上涨了近百分之3，第二季度盈利超出预期，但由于通胀担忧导致消费者支出减少，公司下调了全年同店销售预期，今年以来Kroger股价仍下跌了超过百分之6。

小李： 再看诺和诺德，股价下跌了百分之2。此前摩根士丹利将其股票评级下调至“减持”，理由是专利悬崖担忧。今年以来诺和诺德的股价已经下跌了超过百分之15。

小王： 微软方面，据彭博社报道，该公司正计划大规模扩建数据中心，目标是在2032年前将其计算能力提高两倍。阿斯利康的股价在盘后下跌，因为其乳腺癌治疗药物在三期临床试验中未能达到主要目标。

小李： 今天的明星股非戴尔莫属，股价飙升了百分之12，再创历史新高！RBC的分析师给予其“跑赢大盘”评级，目标价640美元，指出AI基础设施需求将推动其加速增长。戴尔的股价今年已经翻了两番多！

小王： 这真是太惊人了！戴尔第二季度业绩非常出色，不仅利润率和收入有所改善，积压订单也十分可观。更重要的是，他们拥有120万台老旧服务器需要升级，这为未来的增长提供了巨大潜力。

小李： 接下来我们聊聊石油价格。今天油价有所回落，结束了连续八天的上涨，但西得克萨斯中质原油本周仍上涨了百分之10，柴油价格更是飙升至每加仑6美元以上的历史新高。

小王： 我们请到了石油分析专家来聊聊能源价格的走向。专家，欢迎您！今天油价回落是暂时的吗？

专家： 谢谢。我认为这只是在经历了一周的强劲上涨后，市场出现了一些获利了结。沙特关闭东西向输油管道、胡塞武装袭击以及美伊局势升级等消息，都给市场带来了不确定性。地缘政治风险依然存在。

小李： 虽然美国能源信息署（EIA）本周的报告显示精炼产品数据尚可，但全球石油库存依然非常紧张。实物市场上的布伦特原油价格高达每桶125美元，而WTI期货合约价格约为100美元，两者存在明显差异。

专家： 没错。与一年前相比，美国消费者在汽油和柴油上多支付了7.11亿美元。我认为这个数字还会继续上升。我们正在达到不希望看到的记录。加州的柴油价格今天达到每加仑8美元，全国平均柴油价格昨天达到每加仑6美元。

小王： 而且，库存仍然极其紧张。乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击，正在扰乱全球柴油供应。如果未来几周再来一场严重的飓风，那将是另一个催化剂，可能会让市场彻底失控。我担心9月和10月的CPI数据会再次显示通胀卷土重来，而柴油价格将是主要推手。

小李： 专家，您说得太对了！美国人习惯关注WTI原油，但关键在于炼油环节。炼油产能已达到百分之98到百分之100，几乎没有犯错的余地。新不伦瑞克省欧文炼油厂的全面关闭，加剧了美国东北部地区炼油产品的紧张局面。

专家： 是的，中东新建的许多炼油厂也受制于霍尔木兹海峡的局势。地缘政治紧张局势没有任何进展。所以，目前没有简单的解决方案。消费者将继续感受到痛苦。

小王： 专家，非常感谢您的深入分析！那么，针对当前的能源市场，我们有什么投资策略吗？

小李： 专家提到可以关注炼油商，比如Valero、Marathon和PSX，它们股价都创下新高。大型综合性油气公司，比如埃克森美孚、雪佛龙、道达尔和壳牌，它们的自由现金流收益率都超过了百分之13，而且业务涵盖全产业链，我认为是不错的投资选择。

小王： 是的，XLE能源板块ETF也是一个不错的选择。我认为能源板块的配置比例在未来一段时间内会继续增加。这不仅仅是暂时的催化剂，而是一种更长期的趋势。

小李： 我们再来看看亚马逊的股价。它从8月初的历史高点下跌了超过百分之10，但有专家认为现在是“逢低买入”的好时机。他指出近期股价上涨伴随着高成交量，而回调和财报后的下跌则伴随着低成交量，预计该股将会反弹，目标价为305美元。

小王： 我同意专家的观点，亚马逊股价并没有大幅下跌。过去几年，亚马逊也曾出现过类似幅度的下跌，但最终都成为了买入机会，并创下新高。亚马逊的盈利表现非常出色，AWS云业务增长强劲。现在买入亚马逊是一个不错的选择。

小李： 接下来我们关注一下房屋建筑商板块。今天XHB指数上涨了百分之1.6，但近三个月仍下跌了超过百分之8。KB Home、Lennar和Toll Brothers等公司今天涨幅居前。要知道，30年期固定抵押贷款利率已经远超百分之7了。

小王： DR Horton是美国最大的建筑商，Lennar位居第二。Lennar今年以来下跌了约百分之23。在当前环境下，它们确实面临严峻挑战。今天的反弹更多是超跌反弹，而非基本面发生根本性变化。

小李： 当抵押贷款利率超过百分之7时，很少有人愿意出售现有房屋，因为许多房主仍享受着百分之4左右的低利率。所以，除非抵押贷款利率降到百分之5以下，否则现有房屋销售市场很难被激活。

小王： 在这种利率持续走高，而且失业率虽然不错但也面临流动性压力的情况下，我不认为现在是做多房屋建筑商的好时机。我更倾向于像家得宝这样的公司，它目前的远期市盈率略低于20倍，而且是一家运营良好的公司。

小李： 好的，节目接近尾声，又到了我们的最终交易环节了！小王，你的最终交易是什么？

小王： 我的最终交易是亚马逊。就像我们之前讨论的，我依然看好它。

小李： 我的最终交易是APA Corp，一家独立的石油和天然气勘探生产公司。借此机会，再次感谢嘉宾David Solomon，也感谢纽约市消防局基金会，在“9·11”25周年之际，这是一项非常有意义的慈善事业。

小王： 是啊，这是一个值得我们永远铭记的日子。感谢收听本期美股早咖啡！请大家订阅我们的节目，并在评论区与我们互动！

小李： 所有节目参与者的观点仅代表其个人意见，不代表节目制作方或其附属公司的意见。您不应将任何观点视为特定的投资诱导或策略建议，而仅应作为一种意见表达。这些观点基于节目参与者认为可靠的信息，但节目制作方及其附属公司不保证其完整性或准确性。投资有风险，入市需谨慎。