【05月16日美股早咖啡】收益率狂飙！美股重挫，科技芯片股领跌

小李： 欢迎收听美股早咖啡！今天我们聊的话题可真是热辣滚烫，市场动荡不安，全球收益率飙升，科技巨头股价波动，还有一波零售财报即将袭来，简直是信息量爆炸的一周！

小王： 没错，小李！这咖啡现在喝起来感觉有点像加了特浓的，提神醒脑效果一流！首先，我们得聊聊全球债券收益率这个“硬骨头”，它最近可是狠狠地吓了市场一跳。

小李： 是啊，美国十年期国债收益率今年首次突破百分之4.5，全球范围内的收益率都在往上爬。这个数字一出来，市场立马感受到了压力。这对股市来说意味着什么呢？

小王： 意味着资金成本更高，企业借贷更贵，投资吸引力下降！今天市场就给出了明确的答案：标普五百指数下跌了百分之1，道琼斯指数更是狂泻超过五百点，而科技股扎堆的纳斯达克指数跌幅最大，达到了百分之一点五！

小李： 哇，这下跌幅度可不小啊。说到科技股，全球市值最大的公司英伟达，在经历了七个交易日的连涨后，今天也遭遇了大幅回调，跌幅超过百分之4，成了拖累纳斯达克和标普五百指数的主要因素。

小王： 是的，英伟达的这波跌势也带倒了整个半导体板块，半导体ETF（SMH）下跌了近百分之4。像英特尔、美光以及ARM这些芯片股都表现不佳，跌幅居前。

小李： 甚至连昨天刚刚上市，首日飙升百分之68的Cerebras，今天都回调了百分之10。这让很多人担心，飙升的利率是不是正在给长期看好的AI人工智能交易蒙上一层阴影，甚至笼罩整个市场？

小王： 专家分析认为，这感觉就像是之前一些潜在的问题，突然之间全部爆发出来。日本的PPI数据糟糕透顶，日本的利率也创下了历史新高，而美国十年期国债收益率也首次突破百分之5，这是自二零零七年以来的第一次！

小李： 更别提英国的国债收益率也达到了二十八年来的最高点。所以问题来了，当借贷成本不断上升时，股票估值还能继续高歌猛进吗？

小王： 市场今天似乎按下了暂停键，稍作喘息。有专家指出，日本糟糕的PPI数据是这次利率飙升的主要导火索。利率走高本身就是个大问题，尤其是对那些依赖高杠杆的AI芯片股来说，更是压力山大。

小李： 确实，有人认为利率上升是因为对经济增长的乐观预期，但也有专家不这么看。他们认为这更多是通胀问题，过去两周的PPI和CPI数据都指向了这一点。

小王： 地缘政治事件导致能源成本飙升，进而推高了各种商品和物流的价格，这不是美联储能轻易控制的。利率走高还会增加企业的资本成本和政府的利息支出，对我们这样赤字庞大的国家来说，短期债务再融资是个不小的挑战。

小李： 所以，美联储能做的其实有限，甚至可以说大部分因素都不在他们的掌控范围之内。有专家甚至提到，超大规模云服务提供商（hyperscalers）不再仅仅是自由现金流的故事了。

小王： 你看，谷歌借款近二百亿美元，亚马逊在瑞士又借了三十六亿美元，Meta更是大手笔，借了二百五十亿美元。这些科技巨头都在发行长期债务，投入基础设施建设，这和一百年前的铁路公司何其相似！

小李： 不过，专家也提醒，铁路公司当年很多都破产了，希望这些科技巨头能走出不同的结局。另外，美联储的领导层也有些变动，鲍威尔被任命为临时主席，直到新任主席宣誓就职。

小王： 有意思的是，两位理事对无限期任命鲍威尔表示了反对，他们认为任命应该有时限。新任主席沃什即将上任，他将面临一个非常棘手的环境，特别是当前这种通胀压力。

小李： 那在这种高利率环境下，专家认为我们该如何进行投资组合的风险管理呢？

小王： 高盛资产管理公司的首席投资策略师嘉宾表示，百分之4.5这个门槛至关重要。一旦突破，股票对利率上涨的敏感度会大大增加，这需要我们非常谨慎地调整投资组合。

小李： 他建议我们回顾二零二二年的投资策略，当时一些行之有效的方法，比如能源板块，现在可能又是很好的对冲工具，因为伊朗冲突的进展缓慢，投资者对油价的预期可能还不够现实。

小王： 此外，衍生品策略也备受关注，比如缓冲型ETF、双向ETF和其他收入型策略。这些策略通过期权来构建风险管理，能够有效隔离利率和股票市场的影响，这在二零二二年传统风险管理失效后显得尤为重要。

小李： 除了能源和衍生品，新兴市场（EM）最近也备受关注。嘉宾对新兴市场持非常乐观的态度，认为它可能是AI基础设施交易带来超额回报的下一个热点。

小王： 没错，今年新兴市场的表现非常强劲。即使如此，新兴市场与美国市场之间的估值差距仍然是过去几十年中最大的之一。而且，新兴市场指数中近一半权重都集中在台湾和韩国，这两个地区都是AI领域的重要玩家。

小李： 台湾是AI制造的骨干，韩国在存储芯片方面野心勃勃。所以，投资新兴市场，既能抓住AI基础设施带来的高增长机遇，又能避免美国市场可能出现的过热现象。

小王： 然而，也有专家提出了不同看法。作为在新兴市场摸爬滚打二十五年的资深人士，他认为利率上升会在短期内对新兴市场造成冲击，尽管新兴市场在财政调整和本地债务方面已经比以前更加健康了。

小李： 看来新兴市场短期内可能面临一些压力，尽管从结构和基本面来看，它仍然被低估了。嘉宾提到，AI交易正在变得更具投机性，因为这些大公司为了未来增长，正在进行大量投资，拉长了投资周期，也增加了对利率的敏感性。

小王： 罗素两千指数通常比大盘股对利率更敏感，新兴市场也是如此。所以，他建议可以考虑一种“杠铃策略”，一部分配置估值更低的美国“老经济”股票，另一部分配置估值同样便宜的新兴市场股票，比如估值在市盈率十二倍左右的新兴市场指数。

小李： 这样的策略听起来能兼顾风险和收益。我们再来看看今天的另一个焦点：贵金属市场遭遇“滑铁卢”。白银跌幅超过百分之10，创下一月底以来的最差表现，铂金、黄金、钯金也全线承压。

小王： 黄金矿业股ETF（GDX）下跌了百分之7，英格鲁黄金、Harmony和Hecla Mining等公司都有较大跌幅。这主要是因为利率上升对黄金这种不产生收益的资产构成了竞争，加上美元走强，黄金在当前环境下自然不受青睐。

小李： 没错，通常只有在美联储开始降息时，资金才会回流到黄金。现在可不是黄金的好时机。但今天的市场并非全面下跌，微软就逆势上涨，成了少数赢家之一。这是怎么回事呢？

小王： 这要感谢对冲基金Pershing Square的知名专家比尔·阿克曼，他透露自己的基金在新年前后，也就是微软财报公布后股价下跌时，建立了微软的仓位。他认为市场过分担忧微软在AI领域的投入，而其Copilot等投资长期来看会带来更多用户。

小李： 尽管微软今年以来跌了近百分之13，是“七巨头”中表现最差的，但阿克曼的看好还是给了它一针强心剂。专家们普遍认为，微软的Azure云服务和Office三百六十五两大支柱业务非常强大，很难被取代。

小王： 也有专家指出，微软目前的估值，按市盈率来看，已经处于十年来的低点，甚至比标普五百指数还要便宜。在当前市场环境下，微软这样的软件巨头，在AI浪潮中占据了最佳位置。

小李： 看来微软被低估了。接下来，我们把目光转向零售板块，下周将迎来一波零售巨头的财报，包括家得宝、塔吉特、TJX和沃尔玛。这些财报将为我们描绘出消费者支出的最新图景。

小王： 零售ETF（XRT）本周下跌了近百分之7，已经是连续第四周下跌了，这在财报季前可不是个好兆头。古根海姆的专家西蒙·西格尔分享了他对折扣零售商的看法。

小李： 专家认为，尽管市场一片悲观，但零售业的营收增长实际上在加速，很多公司都实现了高个位数增长。但毛利率却面临压力。对于TJX和Ross Stores这样的折扣零售商来说，这反而是一个有利的环境。

小王： 是啊，他们能从消费者“降级”消费中获益，也能接收到其他零售商过剩的库存。专家特别看好Ross Stores，认为它正在效仿TJX八年前的成功策略，通过提升门店形象和品牌，吸引更多顾客。

小李： 而且，目前国际市场表现不佳，Ross Stores纯粹的国内业务反而成了优势。它们可以更好地抓住美国消费者，并且利用品牌商需要销售库存的现状。

小王： 专家还提到，Ross Stores大幅提高了资本支出指引，这意味着他们将投入更多资金来改善门店，提升购物体验，这正是TJX当年成功的秘诀。它不是卖便宜的衣服，而是以便宜的价格卖昂贵的衣服。

小李： 这种策略如果能成功吸引到更高层次的消费者，同时不疏远现有客户，那么Ross Stores有望实现双赢。在其他零售股方面，专家迈克尔·科看好拉尔夫·劳伦，认为其运营一直非常出色。

小王： 不过，拉尔夫·劳伦近期涨幅已高达百分之二百，他建议投资者可以考虑使用看跌期权组合，利用当前较高的波动性来对冲风险。至于家得宝，虽然消费者表现尚可，但其对利率的敏感性使其在当前环境下处境艰难。

小李： 看来零售股的分化会很明显。接下来，我们来关注Meta公司内部的消息。据报道，Meta员工正为下周的大规模裁员做准备，公司计划裁员百分之10，以提高效率。这无疑给员工士气带来了沉重打击。

小王： 是的，内部消息人士透露，Meta的士气非常低落，员工焦虑情绪蔓延。这次裁员预计将是全面性的，因为AI技术让公司能够扁平化组织结构，与之前因特定部门重组或放弃元宇宙项目而进行的裁员不同。

小李： 一些员工甚至希望被裁员，以便获得Meta慷慨的离职补偿。匿名职场社交平台Blind的数据也证实了这一点，Meta的员工总体评价从二零二四年第二季度的峰值下降了百分之25，文化评价更是下降了百分之39。

小王： 不过，Meta在薪酬方面的评分仍然很高。虽然裁员对员工士气影响巨大，但有趣的是，每次Meta裁员后，股价通常都会上涨，因为市场往往将其解读为提高效率、削减成本的积极信号。

小李： 看来市场更看重公司的利润率。最后一个重磅消息是关于马斯克的SpaceX，据报道该公司正准备最早于下周提交S-1文件，启动其备受期待的IPO。

小王： 这意味着我们很快就能看到SpaceX的详细财务数据和风险因素了。不过，一些主要投资者已经对此表示担忧，特别是纽约和加州的养老基金，他们质疑SpaceX拟议中的公司治理结构。

小李： 这些养老基金担心，SpaceX可能会被迅速纳入主要指数，导致他们被迫购买该公司的股票。他们尤其关注超级投票权以及CEO几乎无法被罢免等条款。

小王： 此外，SpaceX的零售配售策略也与众不同。他们希望避免成为像去年一些加密货币IPO那样，股价短暂飙升后又迅速回落的“Meme股票”，因此正在考虑与英国、日本和加拿大等地的券商合作，吸引更稳定的长期零售投资者。

小李： 据报道，SpaceX的发行规模和估值都非常庞大，这使得其IPO成为一项艰巨的任务。史上最大的IPO是二百九十亿美元，而SpaceX的规模可能远超这个数字。

小王： 是的，想要填满如此巨大的认购订单，并确保超额认购，绝非易事，最终价格也会因此受到影响。这无疑是一场资本市场的盛宴！

小李： 今天的节目就到这里，感谢各位收听美股早咖啡。希望我们的分析能帮助大家更好地理解市场动态。别忘了订阅我们，获取更多精彩内容！

小王： 请记住，本播客中嘉宾的所有观点仅代表他们个人，不代表CNBC及其关联公司的意见。我们的内容不构成任何投资建议，您不应将任何观点视为进行特定投资或遵循特定策略的诱因。投资有风险，入市需谨慎！