【05月20日美股早咖啡】美债收益率创近20年新高，全球借贷成本飙升

小李： 欢迎收听美股早咖啡！小王，今天的华尔街可真是热闹非凡啊，尤其是那个平时不怎么抢风头的市场，这次成了绝对的焦点！

小王： 没错小李！今天咱们得从债券市场说起，这可是今天的头条大新闻！政府借贷成本持续飙升，简直是’涨’声一片，让人捏把汗呐！

小李： 你没说错！十年期国债收益率一度逼近百分之4.7，而三十年期国债收益率更是达到了自2007年次贷危机以来的最高水平，这简直是近20年来的新高了！

小王： 更重要的是，这不仅仅是美国的问题，它是个全球性的故事。你看，日本政府债券收益率创下近30年来的新高，英国的收益率也同样在上涨。全球的借贷成本都在往上走！

小李： 在这样的背景下，股市今天过得有点挣扎。尽管下午两点半左右纳斯达克指数曾短暂转正，试图上演’绝地反击’，但最终疲惫感和抛售压力还是占据了上风。

小王： 是的，标普和道琼斯指数都收跌，甚至接近了盘中低点。不过呢，换个角度看，纳斯达克本月仍累计上涨了近百分之4，所以不能说完全是’一败涂地’，对吧？

小李： 确实！一位专家就提醒我们，美联储主席鲍威尔在几年前谈到股市估值时，曾说过在零利率环境下，估值并不重要。当时听起来让人难以置信，但他似乎说对了。

小王： 然而，现在情况大不相同了！利率升高意味着借贷成本更高，估值开始真正发挥作用。最近几天，股市似乎终于’惊醒’，意识到债券市场的’风雨飘摇’。

小李： 特别是提到日本，一位专家更是将其比作’蓄势待发的火药桶’。日本的通胀失控，可能不得不采取剧烈的政策变动，这在全球高收益率和美元走强的背景下，对股市可不是什么好消息。

小王： 美银的一项基金经理调查也很有趣。大部分基金经理认为经济硬着陆的可能性只有百分之4，但有高达百分之40的几率，最大的尾部风险是’二次通胀’，甚至认为30年期国债收益率可能升破百分之6！

小李： 这说明股市和债市之间存在脱节。股市可能不在乎收益率是百分之4.65还是百分之4.7，但在乎的是这种上涨的’趋势’、‘速度’和’突破’，这让人感觉与众不同。

小王： 说到收益率上升，我们不能不提AI基础设施建设。这些资产密集型企业，历史上就非常依赖重资产，它们一直在用现金流和资产负债表来为万亿美元的建设买单。现在，更高的收益率给这些投资带来了巨大压力。

小李： 一旦经济增长放缓，基础设施支出也可能随之减少。一位专家担忧，如果十年期国债收益率达到百分之5，那么这些可能三四年后才能运营的项目，其借贷成本将变得极其高昂，这其中存在很多变数。

小王： 但也有不同意见。有专家指出，纳斯达克本月上涨了百分之5，今年累计上涨百分之16，尽管收益率一直在上升。过去几周，油价、收益率和股市甚至都一同上涨，那是因为企业盈利强劲提供了’保护伞’。

小李： 然而，现在财报季已经过去，这把’保护伞’消失了，油价和利率的双重风险就像’暴风雨’一样袭来，所以股市的反应也更加明显了。这就像’富有的叔叔’走开了，我们被暴露在外面了。

小王： 一位专家甚至认为债券市场将继续恶化。他还说，美联储现在最好的选择是加息，而不是降息。尽管不知道收益率的’临界点’在哪里，但我们正’岌岌可危’地靠近，而且速度非常快。

小李： 但也有专家认为，债券市场的这种剧烈变动并非单向的。他说，他听到今天有一些大宗抛售五年期和十年期国债期货，这表明可能存在一些’投降性抛售’，市场不会一直单边上涨。

小王： 是的，尽管赤字问题、再融资问题和全球利率都在推高收益率，但上周的生产者物价指数（PPI）虽然火爆，我们也要’喘口气’。十年期国债收益率不会一夜之间涨到百分之5，这之间会有真正的拉锯战。

小李： 《华尔街日报》今天有篇文章也很有趣，提到了股票回购。以前，七大科技巨头用充裕的自由现金流积极回购股票，但今年第一季度，它们的股票回购量比上一季度下降了百分之55，比去年同期更是下降了百分之71！

小王： 这是一个显著的变化！过去十年，这些科技巨头没有将数千亿美元投入数据中心，而是大手笔回购股票，这推动了市场表现。现在，AI对回购的影响正在被重新评估。

小李： AI曾经被认为是通缩的，因为它能提高效率、降低劳动力成本。但现在，AI的’代币’变得如此昂贵，以至于裁员节省的成本不再那么诱人，而且它对实体资产产生了巨大的需求，这可能导致更高的通胀预期。

小王： 我们每年规划了高达7000亿到8000亿美元的资本支出，这相当于新加坡GDP的一点五倍！这是过去25年来最大的数字，上一次是互联网建设时期。

小李： 那么，这笔巨大的投入会继续推动市场走高，还是最终会导致通胀，推高利率，进而拖累市场呢？一位专家认为，它会继续推动市场，但这种百分之百的乐观态度正在被重新评估。

小王： 说到全球影响，我们的商品策略团队对铝等大宗商品持非常看涨的态度。铝是很多产品的重要投入，这暗示了全球范围内的通胀压力。接下来，我们请到了专注于新兴市场的嘉宾来聊聊。

小李： 是的，嘉宾指出，更高的通胀、更高的油价和商品价格，对拉丁美洲来说是极大的利好！这就是他们看好巴西，以及智利铜和铝的原因。新兴市场正在从中受益。

小王： 更重要的是，DRAM和半导体也被视为大宗商品，而亚洲科技公司是最大的受益者。高达9000亿美元的资本支出，其中百分之20直接流向内存芯片，这正在创造通胀环境，也让亚洲科技成为押注AI主题的最佳方式。

小李： 巴西ETF（EWZ）在过去一段时间里表现抢眼，尽管近期有所回调。嘉宾仍然看好巴西，但在投资时需要更有选择性，尤其是在商品和能源领域，这些领域看起来非常吸引人。

小王： 一位专家提到，历史上更高的利率和通胀对新兴市场而言曾是’死亡螺旋’，但现在新兴市场却处于历史高点。然而，十年期国债收益率从上周到本周上涨了百分之0.25，导致新兴市场ETF（EEM）表现落后百分之3.5，这仍让人担忧。

小李： 嘉宾强调，你必须在新兴市场内部进行选择。像印度尼西亚这样的大宗商品进口国，消费者支出中百分之40到百分之50用于食品和石油，它们在这种通胀冲击中会受到惩罚。

小王： 不过，与发达市场相比，新兴市场的财政和经常账户状况实际上更加强劲。比如英国，其预算赤字和经常账户赤字甚至比大多数新兴市场还要糟糕，这使得新兴市场在这种环境中更具韧性。

小李： 这是否意味着资本将从欧洲等地区流出，转而投向巴西和其他新兴市场呢？嘉宾认为是的，我们已经看到资金从像欧洲这样的石油和天然气进口国流向受影响较小的地区。

小王： 回到黄金市场，一位专家指出，通常来说，更高的利率对黄金不利。当前可能存在一些避险抛售，但如果全球债务和收益率的趋势继续下去，黄金未来可能会出现剧烈的反弹！

小李： 是的，他认为我们已经接近那个转折点。尽管有报道称一些央行在出售黄金，但中国等国过去多年一直在大量购买。央行们现在可能正在对自己的’无能’进行对冲，并看到现实正在上演。

小王： 接下来我们把目光转向科技巨头。谷歌I/O开发者大会今天拉开帷幕，这被认为是谷歌今年最重要的AI活动。虽然母公司Alphabet股价今天随大盘小幅下跌，但昨天盘中还创下了历史新高。

小李： 一位专家从现场发回报道称，谷歌推出了Gemini 3.5 Flash，一个更快、更便宜的版本。它能以极低的成本提供前沿级别的AI能力，这将成为Gemini应用和AI模式中的默认设置。

小王： 然而，投资者期待的是类似Gemini 4那样’跨越时代’的突破，能让谷歌在AI榜单上超越Anthropic。但谷歌传递的信息更多是关于成本、速度和分发，而不是明显的’世代飞跃’。

小李： 尽管如此，现场演示表明，这个更轻量级的模型确实实现了令人信服的智能代理功能。Gemini内部引入了新的个人AI代理，搜索和Chrome浏览器也正在围绕AI进行全面重新设计。

小王： 最引人关注的可能是首次展示了Gemini驱动的智能眼镜。Meta的类似产品取得了意想不到的成功，现在谷歌也想分一杯羹。苹果和OpenAI也都在探索硬件接口，因为谁能提供理想的生成式AI物理硬件接口，目前还未有定论。

小李： 谷歌的优势在于拥有地图、Gmail和数十年的用户数据。如果能将这些体验无缝整合到智能眼镜中，那潜力将是巨大的！

小王： 我们再来看看Alphabet的股价，简直是’火箭式’上涨！两年前股价还在92美元，现在已经达到350美元。仅仅六周前，它还在275美元，现在冲到了387美元，市值增加了1.5万亿美元！

小李： 一位专家表示，尽管投资者对谷歌的垂直整合、分发能力以及TPU的应用感到兴奋，但市场对其期待值非常高。谷歌在当前无疑是赢家，模型和分发都处于领先地位。

小王： 但另一位专家指出，谷歌面临的挑战是，它已经是共识看好的’长线标的’。如果它能拿出来最好的东西只是’新眼镜’这个老套的主题，这可能暗示它在这一轮牛市周期中已经有些’后期’了。

小李： 再来说说房地产市场。高端住宅建筑商托尔兄弟的股价在盘后走高，因为他们的最新财报超出预期，并上调了全年业绩指引，表现相当强劲！

小王： 一位专家详细指出，托尔兄弟的调整后房屋销售毛利率高达百分之26.2，高于预期的百分之25.3。他们不依赖销售激励，高端买家对抵押贷款利率也不那么敏感，甚至很多直接全现金交易。

小李： 财报中甚至都没有提到抵押贷款利率！他们的平均房价上涨到100.9万美元，订单量同比增长了百分之7。这再次证明了高端豪华住宅市场目前表现非常出色，是典型的’K型复苏’。

小王： 但不能以偏概全。一位专家也提到了家得宝，虽然其同店销售数据略低于预期，但超出了市场所需的底线，避免了更大的风险。股价盘中一度下跌百分之4到百分之5，最终收平或小幅上涨，走势颇为’有趣’。

小李： 一位专家还大胆预测，本周沃尔玛的财报甚至可能比英伟达的财报更重要！因为沃尔玛能提供更全面的低端消费者状况和潜在的消费降级趋势，这能让我们更清楚地看到’K型经济’的走向。

小王： 是的，沃尔玛的财报将揭示高收入和中等收入消费者是否也在进行消费降级。这就像是一场’预演’，为我们解读整体经济的脉络提供关键线索。

小李： 接着，我们聊聊万众瞩目的英伟达。公司在过去20个季度中有18个季度超出利润预期，表现非常惊人！分析师预计营收将达到或超过800亿美元。大家都在关注其Blackwell和Rubin下一代处理器。

小王： 英伟达上周四创下历史新高，市值高达5.7万亿美元。虽然今天股价下跌了约百分之7，但买回股票的计划和利润率指引将是市场关注的重点。然而，一位专家认为，市场对英伟达的热情可能有点’过饱和’了。

小李： 另一位专家补充说，如果英伟达的财报预期是营收和盈利同比增长百分之70，在3600亿美元的基数上，这确实很难再超预期。总有一天它会下调指引，问题是那一天何时到来？

小王： 同时，下一代芯片，比如Rubin和Feynman，对电力、散热和水的需求是呈指数级增长的。有专家担忧，市场能否满足这些巨大的能源需求，来支持英伟达的盈利增长？这是一个非常实际的问题。

小李： 一位专家甚至给出了’底线’：如果毛利率低于百分之75，那么我们就要进行不同的讨论了。而中国市场H-200芯片的销售情况也可能在财报电话会议中被提及，毕竟字节跳动、阿里巴巴和腾讯等超大规模企业已经获得了采购许可。

小王： 尽管如此，一位专家认为目前英伟达的估值并非没有道理，而且其股价表现已不及一些’英雄股’。市场对英伟达的期待值可能没有之前那么高了，也许不需要’英雄式’的财报来推动股价。

小李： 但另一位专家提醒，微软CEO曾提到他们不再受限于芯片产能，而是受限于电力。这说明如果英伟达能够满足所有订单，那么市场可能就会开始出现问题。股价在短短六周内上涨了百分之45，现在可能已经’定价完美’了。

小王： 确实如此，英伟达CEO黄仁勋将在周四早间接受采访，相信这些关于季度销售、中国市场、电力需求等话题都会被提及，我们将拭目以待！

小李： 今天我们还迎来了一家入选CNBC Disruptor 50榜单第18位的公司——Time Care。这是一家肿瘤公司，通过其科技平台改变了癌症患者的护理体验，将患者与个性化护理联系起来，以改善治疗结果。

小王： 他们的商业模式是与健康保险计划合作，分担癌症患者的风险，在与当地医疗机构合作的同时，提供更好的体验、更优的结果和更高效的成本。他们的目标是实现百分之5以上的医疗费用节约。

小李： AI在其中扮演了重要角色。他们的平台是一个由500多名护理导航员组成的虚拟护理导航系统，这些导航员包括肿瘤护士、执业护士和医生。他们自主研发的AI系统能确保护理团队在正确的时间获取正确的信息，帮助患者完成治疗旅程。

小王： 这家公司发展迅猛，去年底还支持8.5万名患者，现在已经扩展到超过12万名患者，覆盖美国近800万人口。他们计划在2026年继续扩大平台，并拓展新的保险服务线，真正做到了科技向善。

小李： 最后，我们来关注一下美国参议院的投票。参议院已经通过了《战争权力法案》的程序性投票，这将限制总统在未经国会批准的情况下对伊朗采取军事行动。

小王： 这是参议院第八次就此法案投票，但却是第一次获得通过所需的票数，这主要是因为一些共和党参议员加入了民主党阵营。这标志着国会正在行使权力，对总统的军事行动进行制约。

小李： 再回到市场，银行股也释放了一些信号。State Street的ETF（KBE）一直在测试关键支撑位，今天收盘略高于50日移动均线。美国银行也仅差0.7美元就能跌破50日均线，摩根大通更是连续一周都在50日均线下方交易。

小王： 一位专家认为，货币中心银行的走势，反映了我们节目开篇时讨论的债券市场趋势。尽管信贷利差处于历史低点，银行财报表现出色，但他建议在这里暂停一下，因为该板块存在一定的周期性风险。

小李： 好的，时间差不多了，到了我们的’最终交易’环节！小王，你先来。

小王： 我会选择强生（J&J）。这家公司的营收有超过百分之25来自肿瘤业务，在这个充满不确定性的市场中，它是一个非常具有防御性的选择。

小李： 我同意。那么我选择利用SMH（半导体ETF）来押注AI瓶颈交易。这个瓶颈指的是任何对AI至关重要的稀缺资源，比如电力、内存和芯片。SMH能很好地反映这个趋势。

小王： 有意思！那我可能要站在你的对立面了，我会是SMH的卖家。我认为英伟达的预期过高，而SMH又高度依赖英伟达和台积电，所以我觉得风险不小。

小李： 嗯，言之有理。我个人则看好APA Corp.，也就是之前的Apache公司。我相信它会带来不错的机会。

小王： 今天的节目真是既有趣又富有启发性！感谢大家的收听，希望您有所收获。别忘了订阅我们的美股早咖啡播客，这样就不会错过任何精彩内容！

小李： 是的，感谢小王！最后，我们要提醒大家：播客中所有嘉宾的观点仅代表他们个人，不代表美股早咖啡节目、CNBC或其关联公司的观点。投资有风险，请务必谨慎决策。完整免责声明请访问CNBC.com/FastMoneyDisclaimer。下期节目再见！