【10月02日美股早咖啡】美债利率“过山车”！PMI新高，反转预示什么？

小李： 欢迎收听美股早咖啡！小王，今天这市场，简直是坐过山车啊！开盘利率飙涨到24年新高，结果收盘前竟然急转直下，这真是让人心跳加速的一天！

小王： 是啊小李！我真是捏了一把汗！三十年期国债收益率一度逼近百分之5.7，然后才掉头回落。十年期国债收益率呢，早盘冲到了百分之5.34，但收盘跌了超过10个基点！这剧本谁能想到？

小李： 没错！更反常的是，最新的制造业活动数据显示，9月份PMI指数创下了2022年5月以来的新高，经济数据火热，利率却回调，这背后的逻辑可真值得深挖。

小王： 不过话说回来，过去一个月，十年期国债收益率可是实打实地涨了大约60个基点，所以今天的回调，到底是利率见顶的信号，还是明天重磅就业报告公布前的一个短暂喘息呢？

小李： 专家们怎么看呢？有专家指出，这波利率反转，让TLT（长期国债ETF）在创下历史新低后强势反弹，而且成交量还不错。这可能预示着未来几周利率不会大幅走低，但至少会有些许回落。

小王： 这就像是战术性操作，虽然从大局上看利率可能还会走高，但在短期内，这种逆势反弹提供了交易机会。金融股和对利率敏感的板块，今天也都有所表现，工业股甚至上涨了百分之一。

小李： 说到欧洲，情况就不太妙了。法国十年期国债与德国国债的利差扩大，法国CDS（信用违约掉期）又一次飙升，这让人想起了14、15年前的欧洲主权债务危机，欧洲银行股的表现也值得关注。

小王： 嗯，欧洲那边的银行股走势比美国差，但之前它们的表现是领先的。专家表示，虽然今天利率有所回落，但整体压力并未解除。美国十年期国债收益率的走势，有点像今夏原油价格的走势，不可能一路单边上涨。

小李： 是的，而且美联储官员们的表态也很有趣，尽管ISM物价支付指数显示通胀依然火热，但他们暗示10月份加息可能不是板上钉钉。这给市场带来了一丝喘息空间。

小王： 但造成高利率的根本原因还在：财政赤字巨大需要更高成本来弥补，经济增长势头良好，还有石油价格的未来走向也充满不确定性。这些都指向利率长期走高的趋势。

小李： 专家们也在讨论，美联储加息反而可能导致债券市场走强，收益率下降，因为市场认为美联储在积极抗击通胀。这种反直觉的情况，让短期利率走向更加扑朔迷离。

小王： 不过，普遍观点是，我们正接近加息周期的尾声，而不是开始。对于那些对利率敏感的板块，比如房地产、银行和小型股，它们已经被严重打击，现在可能是开始“小口吃进”的好时机了。

小李： 没错，要在数据还不好看的时候就开始布局，而不是等到利率真正见顶了才行动。机会总是青睐有准备的人！

小王： 但如果债券收益率真的见顶，市场走向会如何？过去我们看到，在债券抛售期间，资金流向了科技股，尤其是“七巨头”。如果利率见顶，市场可能出现更广泛的轮动，但这可能会以大盘指数的疲软为代价。

小李： 这是个好消息！毕竟，标普百分之13的股票比52周高点低了百分之40以上，百分之50的股票比高点低了百分之10到百分之15。市场广度一直不理想，这种轮动反而可能带来积极影响。

小王： 专家认为，持有债券收益率进一步走低会带来不对称的机会，对市场来说是好事，股市有望走高。但信用市场面临的挑战不容忽视，日本十年期国债收益率从百分之1.65飙升到百分之3.15，这种剧烈变动总会出问题。

小李： 欧洲银行的表现再次被提及，它们可能比美国同行更脆弱。所以，工业、必需消费品和部分利率敏感型板块，甚至能源股，都可能出现投资机会。但“七巨头”依然是引人注目的投资主题。

小王： 对银行来说，高利率并非完全是坏事。它们能更快地提高借贷成本，但存款利率上升缓慢，这扩大了息差。当然，如果利差过大导致借款人出现信用问题，那就是另一回事了。

小李： 专家看好银行股在财报季前的表现。他持有摩根大通和花旗，并认为现在是买入银行股的好时机。尽管收益率“高位持稳”会挤压净息差，但资本市场活动和信贷质量依然良好。

小王： 没错，银行高管们在最近的会议上也表达了乐观情绪。信贷市场逆风可能会减弱。在这种情况下，材料股也可能有不错的表现。

小李： 还要提醒大家，虽然下周一美股市场开市，但债市休市。这可能会在周末前引发一些对债市友好的变动，毕竟现在有很多专家都在对国债市场发表看法。

小王： 接下来我们把目光转向企业新闻。耐克今天表现不佳，营收未达预期，前景展望也令人失望。股价大幅下挫，这让人不禁要问，耐克到底怎么了？

小李： 是啊，耐克今天盘后股价一度大跌百分之6，尽管每股收益超出预期5美分，但营收却只达到112.1亿美元，低于预期。这是两年来首次营收未达标。

小王： 北美的营收略高于预期，这还算是个亮点，但大中华区的营收持续疲软，耐克表示计划“重新构想”该市场。这表明中国市场对他们来说是一个不小的挑战。

小李： 更糟糕的是，耐克预计2027年全球营收将出现高个位数下降，而此前市场预期仅下降百分之2.3。此外，每股收益预期也相对疲弱，介于1.15美元至1.35美元之间。

小王： 首席执行官埃利奥特·希尔承认“还有更多工作要做”，特别提到了运动服、Jordan品牌和大中华区。公司还宣布了运营模式的重大调整，包括供应链现代化、在印度设立园区以及重组地理架构和裁员。

小李： 这些措施听起来像是想提高效率，但问题是，耐克是否丢失了它曾经的品牌魅力？现在股价已经回落到2012年的水平，这无疑是一个耐克特有的问题，而非仅仅是宏观经济影响。

小王： 尽管北美市场营收超预期，毛利率也有所改善，但这可能不足以抵消宏观逆风和中国市场的持续不确定性。而且，现在市场上竞争对手林立，比如On和Hoka等新品牌的崛起，也给耐克带来了巨大压力。

小李： 专家认为，耐克的股价目前已经下跌了百分之15到百分之18，可能已经消化了大部分负面消息，现在或许是“捡漏”的机会。但要实现真正的逆转，还需要新的产品动能和加速增长。

小王： 接下来我们关注地缘政治。美国正加强在中东的军事存在，派遣“西奥多·罗斯福”号航空母舰打击群和万名海军陆战队员，这无疑给地区局势增加了不确定性。

小李： 这个消息传出后，油价（布伦特原油）小幅上涨，十年期国债收益率也跟着上升了3个基点。有观点认为，选举后地区冲突可能升级，但市场尚未完全定价这一风险。

小王： 所以，能源股在我看来依然值得关注，我还是会选择持有能源股。尽管地缘局势复杂，但能源板块的投资机会仍在。

小李： 我们再来看看科技巨头Meta。德意志银行将其列入“新资金买入名单”，称其人工智能技术（Muse）的推出预示着一个丰富的产品周期，为长期投资者带来了吸引人的机会。

小王： AI技术被认为能延长广告业务的增长周期。Meta的股价在过去两个月已经飙升了百分之30！那现在是不是入场的好时机呢？

小李： 专家认为，Meta的核心业务可能会受益于AI，但AI能否把整个蛋糕做得更大，这仍然是个大问题。目前股价已经反映了太多积极因素，未来可能面临更大的竞争。

小王： 没错，现在Meta的估值已经接近明年收益的25倍，股价可能涨到800多美元。专家建议可以等一个更好的入场点，比如股价回落到665到670美元区间。

小李： 虽然目前Meta拥有先行者优势，但AI智能体领域竞争激烈，最终鹿死谁手尚未可知。所以，持有即可，不建议在此刻加仓。

小王： 接着看短租平台Airbnb。九月份，AI智能体可能取代在线旅游平台的担忧，让Airbnb的股价遭受重创。

小李： 但Airbnb首席执行官布莱恩·切斯基表示，他们正在推出新的AI功能，比如AI自然语言搜索和AI比较功能，来应对挑战。他认为AI对Airbnb来说是利好，而非威胁。

小王： 专家也同意，Airbnb拥有与房主建立的牢固关系，AI智能体最终还是会通过这些平台进行预订。所以，这更像是一个估值问题，而非AI威胁。目前的股价160美元，可能还不够吸引人。

小李： 是的，长期来看，AI技术对Airbnb是好事。宏观经济对旅游和休闲行业的影响，可能才是其股价波动的原因。上个季度，Airbnb也提到AI对其业务的帮助，未来有望看到更多积极影响。

小王： 好的，我们再来聊聊零售业和即将到来的假日购物季。今天的市场表现不错，标普500指数结束三连跌，上涨百分之10，道指和纳指也有小幅上涨。

小李： 没错，美光科技（Micron）在财报超出预期并给出强劲指引后，股价上涨了百分之3。埃森哲（Accenture）更是大涨近百分之16，创下历史最佳单日表现，新订单和分红都有亮点。

小王： 通用汽车（GM）股价上涨百分之3，尽管其第三季度新车销量下降了百分之5.5，电动汽车销售放缓。同时，Twilio和Viatris也新加入标普500指数。

小李： 零售分析师指出，耐克新上任的首席财务官首次给出年度业绩指引，可能“一次性抛出所有坏消息”。虽然北美市场表现积极，毛利率也有改善，但品牌重塑需要时间。

小王： 竞争格局今非昔比，新品牌不断涌现。耐克现在500亿美元的市值，可能会吸引激进投资者，但这并不总能带来好结果。要回到过去的辉煌估值，需要加速的增长。

小李： 谈到假日季，尽管面临利率、通胀、油价等不利因素，但零售业高管们普遍提到了“加速”这个词。从维多利亚的秘密到Five Below，都看到了积极的改善迹象。

小王： 沃尔玛凭借其价值优势，塔吉特则以新品吸引顾客。折扣零售商Ross Stores更是表现亮眼，实现了双位数同店销售增长，甚至计划在曼哈顿开设门店，这真是令人惊讶！

小李： 消费者信心指数虽然不佳，但消费支出却表现出韧性。高收入消费者表现强劲，而低收入消费者的支出也超出了预期，这在某种程度上支撑了零售市场。

小王： 欧洲奢侈品零售商如LVMH今年以来下跌超过百分之20，反映出中国市场疲软，但北美市场依然强劲。假日季的关键在于“新颖性”，有新意的商品才能脱颖而出。

小李： 总体来看，预计今年假日季的销售额增长会略低于去年的百分之6，但差距不会太大，因为高端和中等收入消费者的消费力仍在。

小王： 专家在零售板块的首选是Ross Stores，它展现出更多新意和增长动力。虽然估值可能略高，但其强劲的同店销售增长令人印象深刻。

小李： 最后我们来关注抵押贷款利率和房地产市场。30年期固定抵押贷款利率昨天一度达到百分之7.6，创下近三年新高，今天虽小幅回落至百分之7.5，但仍是高位运行。

小王： 与一年前相比，利率飙升了117个基点；仅从9月初至今，就上涨了65个基点。专家指出，高利率让房地产市场“冰冻”了，毫无弹性可言。

小李： 房地产生态系统中的各个环节都受到冲击。房地产经纪公司Compass股价下跌近百分之12，EXP下跌百分之9。Rocket Mortgage和United Wholesale等抵押贷款公司的股价也下跌了两位数。

小王： Zillow在一个月内也下跌了超过百分之17。抵押贷款和购房需求锐减，这表明整个住房市场都面临巨大压力。

小李： 但摩根士丹利却认为，高端住宅建筑商Toll Brothers是一笔“划算的买卖”，因为其买家通常更富裕，对抵押贷款利率的敏感度较低。

小王： 这和我们之前提到的观点不谋而合：在利率见顶前，提前布局那些受利率冲击最大的板块。巴菲特的伯克希尔哈撒韦也在买入建筑商Lennar的股票，这都是逢低布局的信号。

小李： 目前的困境是，当很多人还享受着百分之4或百分之5以下的超低抵押贷款利率时，他们根本不愿意出售房屋，这导致新房供应不足，市场持续“冰冻”。

小王： 再来看看市政债券市场。它受到的冲击比国债市场更大，这反而带来了很好的机会。根据你所在的州，现在可以锁定高达百分之7.5的免税等效收益率，这可是一笔实实在在的收入！

小李： 市政债券之所以遭到抛售，主要是因为“税损套利”操作。这种趋势可能会持续到年底。所以，随着年底临近，可以逐步买入市政债券，抓住这个绝佳的收益机会。

小王： 是的，特别是在利率可能接近顶部时，在利率见顶前布局，而不是之后。专家也提醒，今年是股市和债市首次出现反向波动，这再次强调了资产配置多元化的重要性。

小李： 比如持有两年期国债就是个不错的选择，而且我们看到长期实际利率也在上升，这值得关注。

小王： 好的，今天的节目即将接近尾声，我们来聊聊最后的交易机会吧！

小李： 我推荐SMH，半导体板块的ETF，预计它会继续跑赢大盘。

小王： 我则看好花旗银行（C），在银行股财报季来临前，可以考虑买入看涨期权。

小李： 如果利率真的接近顶部，那么就应该采取等权配置策略，让投资组合更加多元化。

小王： 今天的节目就到这里！感谢大家的收听，记得订阅我们《美股早咖啡》，获取更多深入的财经分析！

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