【05月12日美股早咖啡】美股新高下的零售暴跌与消费者压力

小李： 欢迎收听美股早咖啡！今天美股市场真是让人心情复杂啊，标普500指数和纳斯达克指数都创下了历史新高，但细看之下，并非所有板块都参与了这场狂欢，甚至有些板块在逆势下跌。

小王： 没错，小李！尤其是零售板块，在经历了连续三周的下跌后，今天多数成分股都在收盘时录得负值。这背后反映的是消费者面临的巨大压力正在加剧。

小李： 是的，说到零售业，一些大家耳熟能详的名字，比如Target，今天就下跌了超过百分之5！Dollar General更是惨，暴跌了近百分之8，创下了自2024年8月以来表现最差的一天。

小王： 还有Ralph Lauren，股价跌幅超过百分之4；Home Depot也下跌了接近百分之2，股价回到了2023年11月的低点。这些数字真的挺扎眼的，让人不得不对即将到来的财报季捏一把汗。

小李： 下周，包括我们前面提到的这些公司以及沃尔玛在内的零售巨头将陆续发布关键的第一季度财报。大家都在猜测，他们对能源、食品价格以及消费者压力的评论，会不会给市场带来更多不确定性？

小王： 有专家认为，公司肯定会提及这些担忧。他甚至指出，Home Depot的股价实际上已跌至多年来的低点，这表明尽管有些言论乐观，但消费者目前的状况可能没有很多人想象的那么好。

小李： 有趣的是，像沃尔玛和Target这样的公司，虽然Target最近几天股价有波动，但今年以来已经累计上涨了近百分之30！沃尔玛的市盈率也高达40到43倍，市场似乎对其技术和杂货业务的韧性抱有很高期望。

小王： 相比之下，非必需消费品领域就没那么幸运了。以前那些拥有极高利润率的公司，像Lulu Lemon，现在也面临着利润率难以维持的挑战，股价不断刷新低点。

小李： 回想一个月前，我们听到那些大型银行还在说消费者表现出惊人的韧性，但那是在油价飙升到目前水平之前。现在油价高企，情况可能有所不同了。

小王： 确实如此。如果我们看看Capital One和American Express，这两家在K型复苏的两端，股票表现也都不尽如人意。这似乎暗示了高收入消费者也开始感受到压力。

小李： 是的，劳动力市场出现了一些变化，很多白领工作，特别是在大型科技公司和工业企业中，正在经历裁员。这些公司甚至以AI为理由进行重组。

小王： 比如通用汽车，今天就宣布因为IT部门重组，将裁员500到600名受薪员工。Cloudflare、Upwork、Coinbase、PayPal这些公司也都在以AI为由进行裁员，这可都是白领工作啊！

小李： 这不禁让人思考，当这些高收入群体的就业安全感开始动摇时，会对整体消费市场产生怎样的影响？即使股市的财富效应能暂时缓解一部分压力，但这种担忧正在扩散。

小王： 而且，如果我们把亚马逊和特斯拉从非必需消费品指数中剔除，这个指数的真实面貌就完全不同了。它掩盖了表面之下的疲软，这就像一场拔河比赛，表面中立，但深挖下去，很多公司其实很弱势。

小李： 是啊，消费者信心低迷的原因，除了通货膨胀这个老生常谈的问题，专家认为，人们对AI可能带来的工作不确定性也感到担忧。虽然目前还没反映在就业数据上，但这种情绪已经渗透到人们的心理中了。

小王： 别忘了，阵亡将士纪念日马上就要来了，到时候人们会开车出行，汽油价格恐怕会更高。能源公司甚至预计，未来一年汽油价格可能还会上涨50到75美分。

小李： 分析师们也普遍认为，如果国际局势持续紧张，油价和汽油价格将保持高位直到年底。这意味着消费者在必需品上的开支会更多，留给非必需品的钱自然就少了。

小王： 就连T.J. Maxx这样曾经在零售业表现出色的公司，其股价图表也开始走下坡路，跌破了200日移动平均线，这曾是一个非常亮眼的图表，现在也黯然失色。

小李： 沃尔玛的估值是否应该比一家AI公司，甚至比英伟达还要高？这确实是个值得深思的问题。现在零售业可选的地方太少了，导致资金过度集中在少数几家公司上。

小王： 我们看到，不包括零售业在内的其他行业，其盈利增长表现相当不错。市场预期每股收益增长在百分之十几，但实际公布达到了百分之18到百分之19。这说明有些公司的利润率在消费者或缺乏定价权的企业牺牲下做得很好。

小李： 50日移动平均线是一个非常直接的衡量指标，一旦跌破，就意味着中短期动能的丧失。像Target、TJX都已跌破，沃尔玛也可能成为下一个，这传递的信息不容忽视。

小王： 最近任天堂也宣布Switch游戏机将涨价，从450美元涨到500美元。这主要是受内存芯片价格上涨和关税影响。对于游戏玩家来说，这百分之11的涨幅可不小。

小李： 是啊，在消费者不愿或无法支付更多费用的情况下，像游戏机这样的产品涨价，无疑会进一步抑制消费。不过，像星巴克这样的品牌，因为有强大的品牌溢价，消费者还是愿意买单的。

小王： 没错，我们还没提关税呢！现在看来，关税带来的额外成本，似乎最终还是由消费者买单了。这种“一拳两打”的局面，对消费者来说是雪上加霜。

小李： 接下来，我们请到了摩根士丹利资产管理公司的首席投资官，嘉宾来和我们聊聊他对消费者的看法。嘉宾，很多人都对消费者前景感到悲观，您怎么看？

嘉宾： 大家总要担心消费者，毕竟这是GDP的很大一部分。但我个人稍微乐观一些。汽油价格确实高，会给消费者带来压力，但数据上还没有明显体现出来。

小王： 嘉宾特别强调了就业数据的重要性。他个人更偏爱每周初请失业金数据，认为它传递的信号更准确，目前这个数据“坚如磐石”，显示就业市场非常稳健。

嘉宾： 当我们分析消费者时，需要把它分成两个部分：GDP的资本份额，这主要是白领工作；以及GDP的劳动份额，这代表了大多数人，而且目前表现非常强劲。

小李： 这倒是个新角度。您是说，像电工、水管工这些蓝领高薪工作的需求依然旺盛？

嘉宾： 没错，现在很难找到一个电工或者水管工来家里维修，到处都是招聘广告。这些都是相对高薪的工作，而且需求旺盛，这一点可能被很多人忽视了。

小王： 那关于AI可能导致的白领裁员，您觉得最终会体现在数据上吗？

嘉宾： 我相信AI最终会创造大量的就业机会，这是一种“杰文斯悖论”现象。当技术使商品或服务更便宜、更高效时，需求反而会增加。所以，虽然会有过渡期的阵痛，但长期来看，市场会消化掉这些，并迎来创造性破坏。

小李： 嘉宾，十年期国债收益率达到多少会开始对市场造成压力呢？

嘉宾： 我认为，当十年期收益率达到百分之4.75时，会真正开始影响现金流分析和估值。一旦突破这个水平，人们就会开始讨论百分之5，局面可能就有些失控了。

小王： 除了科技股，您还看好哪些板块呢？

嘉宾： 我们关注金融板块，特别是区域银行。还有医疗保健，主要是管理式医疗领域。另外，我们喜欢那些利用AI来提升运营效率的传统价值型公司，比如卡特彼勒，它在这方面做得非常好。

小李： 所以您是用石油作为对冲手段？

嘉宾： 是的，我们将石油作为对冲。如果在局势不明朗时，油价会上涨，我们趁上次下跌买入了一些石油期货。它能在一定程度上对冲投资组合的风险，降低波动性。

小王： 很有意思的观点！不过，小李，你觉得现在把石油作为对冲是不是有点晚了？毕竟能源股已经回吐了一些涨幅，而且市场普遍认为油价到年底会维持高位，之后可能会回落。

小李： 我同意。而且在目前这种环境下，指数对冲可能不如个股对冲有效。债券市场呢，百分之4.4似乎是一个心理关口，每次触及都会引来各种安抚市场的言论。

小王： 没错，但嘉宾提到百分之4.75。我认为我们迟早会达到这个水平，这可能是因为增长好于预期，但更大的原因是通胀担忧。这种上行压力是实实在在的。

小李： 说到卡特彼勒，虽然它是AI的受益者，但现在很多公司的股价已经提前反映了AI带来的利好。就像30年前互联网泡沫时期，很多老牌公司也跟着炒作，最终导致估值泡沫。

小王： 正是如此！现在部署AI的成本很高，而且还在不断飙升。企业需要尽快看到投资回报。但对于像卡特彼勒这样的公司，它们的股价已经把未来的增长都提前透支了，估值达到了前所未有的水平。

小李： 接下来我们把目光转向商品之王——“铜博士”！铜价最近真是势不可挡，创下历史新高，上周一周内就飙升了近百分之11。

小王： 这股涨势也带动了铜矿公司的股价，像MMG、Faraday Copper、Capstone Copper和Southern Copper，过去五个交易日都录得了两位数的涨幅。这可不是小数字啊！

小李： 专家分析，这可能是更广泛的商品牛市周期的一部分，原油也出现了长期动能买入信号，甚至十年期国债收益率也即将发出同样的信号，这真是多重利好叠加。

小王： 没错，像BHP和Rio Tinto这样的综合矿业巨头，它们的图表也很强劲，COPX ETF也突破了。而且别忘了，拉丁美洲的一些新兴市场，如秘鲁、智利，是主要的铜生产国，它们将是这波行情的重要受益者。

小李： 接下来我们关注一则重磅新闻：美国总统特朗普即将出访中国，届时将有多家美国科技巨头的CEO随行。但令人意外的是，英伟达的黄仁勋却不在名单上。

小王： 这确实蹊跷。要知道，英伟达目前正在等待中国政府批准其H200芯片对中国企业的销售。美国政府虽然在1月份开了绿灯，但据报道中方一直阻碍企业购买。黄仁勋的缺席可能意味着谈判复杂。

小李： 看看随行的名单，有美光和高通等芯片公司，还有花旗、高盛、万事达、Visa等金融巨头，以及嘉吉这样的农业公司。这表明美国希望在多领域与中国达成协议。

小王： 不过，中国最关心的还是互联网和技术创新的主导权。英伟达在这种背景下显得特别复杂。而且，台湾半导体在所有芯片制造中都处于核心地位，这使得地缘政治风险也交织其中。

小李： 英伟达的股价最近虽然突破了200美元大关，但分析师指出，它仍面临212美元的阻力位，需要连续几周收盘高于此才能确认突破，长期上涨趋势中的短期回调仍有可能。

小王： 接下来，我们看看Netflix，它最近的日子可不好过。股价连续第三天下跌，过去七个交易日中有六个下跌，本月累计跌幅已近百分之9。

小李： 自从4月16日发布财报以来，Netflix的股价更是暴跌了大约百分之20，创下了今年1月以来的最差月度表现。这让很多人感到意外，毕竟之前对它的预期很高。

小王： 尽管Netflix在定价权、国际市场拓展和广告支持订阅方面仍有潜力，但目前的增长放缓是投资者担忧的主要原因。市场在寻找新的增长催化剂。

小李： 从技术图表上看，Netflix的月线图显示出经典的看跌反转形态，所有指标都已回落。股价在200日移动平均线遭遇阻力后，目前已经跌破了初始支撑位。

小王： 专家预计，Netflix股价可能还有百分之10的下行空间，才能触及下一个支撑位。与迪士尼相比，虽然Netflix在执行力、特别是非英语内容的参与度方面表现出色，但迪士尼目前可能是一个更好的交易选择。

小李： 好的，我们再来聊聊FormFactor这家公司。它是一家市值110亿美元的半导体测试设备公司，为芯片制造提供测试和测量产品，客户包括英伟达、英特尔和三星。

小王： 这家公司的股价真是惊人，在过去一年中飙升了超过百分之400！它完美地搭上了AI芯片这趟快车，业绩和市场表现都非常亮眼。

小李： FormFactor的CEO迈克·斯莱瑟在接受采访时表示，半导体行业本质上是周期性的，但高性能计算对AI芯片的需求，正在推动行业进入一个前所未有的强劲上行周期。

小王： 他还语出惊人地表示“摩尔定律已死”，意思是不是通过缩小晶体管来提高性能，而是通过建造大型工厂来增加产能，而建造这些大型工厂需要数年时间。

小李： FormFactor的市场份额高达百分之36，而且进入这个行业的壁垒很高。这主要得益于其深厚的技术积累、与关键客户的紧密关系以及大量的知识产权保护，这些构筑了坚固的竞争护城河。

小王： 为了提升芯片效率，行业正在大力发展先进封装和共封装光学等技术。这些创新使得测试环节变得前所未有的重要，FormFactor在这方面拥有得天独厚的优势。

小李： FormFactor的股价走势图呈现出完美的“抛物线式”上涨，自去年9月以来涨幅惊人。但分析师的平均目标价目前在150美元左右，与今天收盘价151美元非常接近了。

小王： 这不得不让人思考，虽然公司前景光明，但行业周期性仍然存在。一旦AI服务器的需求出现回调，大量的产能可能会闲置，这可能会对股价带来压力。

小李： 接下来我们看看全球市场。国际市场的ETF今年继续保持上涨势头，iShares新兴市场ETF（EEM）自1月份以来已经上涨了近百分之25，表现抢眼！

小王： 是的，小李！专家指出，新兴市场和发达国家相比美国的相对表现，去年就开始出现明显转变，并将在今年持续。这表明全球市场正在走向一种更加平衡的相对表现阶段。

小李： 新兴市场此前经历了长达十多年的相对跑输。而现在，受益于商品超级周期，像秘鲁、智利、巴西这些国家，它们的股市表现持续强劲。

小王： 此外，台湾半导体和三星等巨头也拉高了新兴市场的权重。尽管它们可能应该被归类为发达市场，但由于一些可及性因素，它们仍在新兴市场指数中，并推动了新兴市场的整体表现。

小李： 最后，我们把目光投向加密货币市场。Circle公司业绩超预期，今天股价飙升了百分之16，同时还通过其新区块链的原生代币ARC预售，成功募集了超过2亿美元。

小王： 而且，Circle的USDC在第一季度美元数字货币交易中占据了大约百分之80的份额，这真是令人难以置信的数字！

小李： 比特币最近也找到了支撑，这股积极情绪蔓延到了整个加密货币领域，带动了Coinbase、Robinhood等相关股票今天也纷纷走高。

小王： 特别值得关注的是专注于比特币挖矿的Strategy公司，它展现出强劲的上涨动能和相对优异的表现。虽然其Beta值极高，风险较大，但这轮反弹可能预示着一个更有意义的长期底部。

小李： 甚至有加密货币交易员建议，可以将半导体板块的部分利润转投到加密货币市场，这确实是个大胆的提议！

小王： 好的，今天的“美股早咖啡”时间过得真快，我们今天的讨论就到这里了！感谢大家的收听！

小李： 股市有风险，投资需谨慎。本节目所有观点仅代表嘉宾和主持人个人看法，不构成任何投资建议。请订阅我们的节目，获取更多精彩的财经资讯！