【06月04日美股早咖啡】SpaceX万亿IPO：固定价+散户颠覆传统

小李： 欢迎收听美股早咖啡！小王，今天美股市场可真是热闹非凡，我们有太多重磅消息要聊了，从独角兽IPO到芯片巨头，再到金融市场大变革，简直是信息量爆炸的一天！

小王： 没错，小李！今天的咖啡格外提神，因为头条就是SpaceX的重磅IPO。这家公司果然不走寻常路，刚刚提交了修订后的招股说明书，简直是在挑战所有传统IPO的规矩！

小李： 它打破了什么规矩呢？最引人注目的就是它设定了一个固定的首次发行价，每股135美元！这可不是常见的区间定价，直接告诉投资者：这就是价！

小王： 是啊，固定定价太少见了！按照这个价格，SpaceX的估值将接近1.8万亿美元，这将使其成为美国第七大市值公司！想想看，这得多大的体量！

小李： 而且，这次IPO的流通股比例只有大约百分之4。对于这么大市值的公司来说，百分之4的流通股比例简直是微乎其微，这会极大影响市场的供需动态，可能会带来上市首日的惊人表现。

小王： 确实如此，流通股越少，越容易在需求旺盛时推动股价上涨。但更独特的是，百分之30的份额将面向散户投资者，这可真是前所未有的创举！

小李： 没错，为了吸引散户，主要承销商之一的摩根大通，明天晚上还将在其总部举办一场特别活动。他们会向横跨26个州的约90个分支机构进行现场直播，包括私人银行中心和一些大通银行网点。

小王： 哇，这是要搞全国巡回演讲的节奏吗？而且据我所知，摩根大通的首席执行官戴蒙，以及资产与财富管理部门负责人、消费业务负责人都会出席，SpaceX的总裁和首席财务官也会到场！

小李： 是的，虽然嘉宾本人是否出席还不确定，但这场活动预计将邀请约2000人参加。这简直就是一场为散户量身定制的盛宴，计划将大约250亿美元的发行份额分配给散户。

小王： 这真的是史无前例！而且，我们还要提到，包括嘉宾在内的现有股东，将锁定他们的股票长达366天。这表明公司高层与散户投资者是站在同一条船上的。

小李： 这个锁定期也很有意思，它采用了阶梯式解锁机制。通常IPO前投资者锁定期是180天，但SpaceX设定了在特定条件下，比如股价上涨超过百分之3，可以在首次财报发布后提前解锁更多股票。

小王： 这种为散户铺路的方式，真是让我们看到了一个不一样的IPO策略。有专家提到，传统IPO很难直接接触到散户，因为他们太分散了，但这次SpaceX通过摩根大通的高净值客户网络，试图大规模覆盖散户。

小李： 嘉宾在吸引散户方面确实有丰富的经验，想想特斯拉，散户投资者占据了很大比例。他庞大的社交媒体粉丝基础，也为这次IPO提供了坚实的散户支持。

小王： 但专家也指出，散户虽然对价格不敏感，但一旦获得配额，他们的交易行为就难以预测和控制，这给承销商带来了一定挑战。这与机构投资者的大额订单和可预测性截然不同。

小李： 这次IPO也给银行家们带来了压力，专家透露，嘉宾正在给承销费施压，通常高达百分之五六的费用，现在可能会被大幅削减，这可能会重新定义IPO的运作方式。

小王： 没错，因为传统的IPO定价，公司并不能从首日股价飙升中受益。如果定价100美元，开盘涨到180美元，多出来的钱都归了市场。但这次SpaceX似乎想把首日上涨的潜在收益也纳入发行价，这太聪明了！

小李： 这某种程度上让银行家的定价工作变得不那么关键了，因为他们以往的职责就是确保IPO有“溢价空间”。但如果溢价过高，比如百分之40到百分之50，反而会被视为定价失败。

小王： 所以，虽然估值看起来相当激进，但考虑到嘉宾的创新能力和SpaceX在AI领域的领先地位，尤其是AI业务目前是最重要也最昂贵的部分，它确实站在了行业前沿。

小李： 说到市场情绪，专家也提到了，SpaceX的IPO似乎象征着市场中一种潜在的狂热情绪。在这样的背景下，人们可能会提前布局相关股票，比如那些可能被纳入指数的科技股。

小王： 接下来，我们把目光转向另一个重要话题。芝加哥商品交易所（CME）的首席执行官嘉宾，他最近就“永续期货合约”向散户投资者发出了警报，他直言这种产品对散户来说是“危险的”！

小李： 听起来很严重啊！嘉宾亲自来到我们的节目现场，澄清了一些关于美国商品期货交易委员会（CFTC）批准永续期货合约的误解。他认为信息缺失非常严重。

小王： 他指出，根据2000年通过的《商品交易法》，期货合约被定义为具有未来到期或交割时间的产品，而不是永续存在的。所以，CFTC批准永续合约，是与国会立法相悖的。

小李： 更令人费解的是，CFTC在批准这类产品时，采取的是40.3条款的全面审查程序，这本应给行业45天的评论期。但他们竟然在两个半小时内就批准了，根本没给行业参与者发表意见的机会！

小王： CFTC自己在命令中都承认这些产品是“新颖且复杂的”，但却没有给予充分的行业审查时间，这实在让人质疑其决策的严谨性。

小李： 那永续合约到底是什么呢？嘉宾解释说，永续合约通过“资金费率”与现货价格挂钩。比如，如果你做多，我做空，市场上涨时，你就需要向我支付费用，即使你做多是正确的。

小王： 这意味着，如果你是航空公司，用永续合约对冲石油风险，当油价从每桶50美元涨到100多美元时，你可能只得到百分之80的对冲效果，因为你一直在支付费用给做空方。

小李： 这还不是最关键的，嘉宾强调，永续合约缺乏现金和期货之间的“趋同性”或“交割机制”。而这正是期货合约定价信誉的基石，永续合约只是基于资金费率，并非可信赖的产品。

小王： 他还提到，CME在2017年推出比特币期货时，加密货币界批评他们没有推出实物交割产品。现在，他们却反过来声称永续合约更可信，这简直是自相矛盾，令人啼笑皆非。

小李： 最让嘉宾担忧的是散户投资者。在欧盟，散户可以使用的杠杆高达20到250倍！他质问CFTC，是否允许这种高杠杆产品进入美国市场，这与CFTC自己对交易所的百分之99风险覆盖率要求完全不符！

小王： 对比一下，CME的比特币期货杠杆是5倍，石油期货是10倍，而永续合约的250倍杠杆简直是天方夜谭。这会让散户面临巨大的风险，一旦市场波动，可能瞬间爆仓。

小李： CFTC对此回应称，他们的使命是促进负责任的创新和公平竞争，不会阻碍合法创新。并且CME也曾于2025年4月就此提供了意见。但嘉宾认为，CFTC并未充分听取行业意见。

小王： 嘉宾否认CME是害怕竞争，他强调，CME一直致力于为市场提供可靠、透明的产品，而不是沦为“赌场”。他说，我们不是在前进，而是在倒退，这就像是2007年的房地产市场，但这次针对的是散户！

小李： 他认为，永续合约的“自动清算”机制，在高杠杆下可能引发连锁反应，导致市场价格剧烈波动。这本质上是一种杠杆产品，而不是真正的期货合约。

小王： 嘉宾的朋友、另一位专家也补充说，CME的产品帮助农民、银行家等对冲日常业务风险，这些都是市场正常运转不可或缺的工具。而永续合约却诱导不良行为，因为即使做错，只要对方做对，你也得支付费用。

小李： 他以美国债务为例，美国有39万亿美元的债务，而GDP是28万亿美元。为了继续出售债务，就需要一个远期市场来对冲风险。如果没有期货合约，抵押贷款利率、汽油价格都会更高，最终成本会转嫁给消费者。

小王： 所以，永续合约的风险不仅限于单个交易者，它可能对整个市场产生负面连锁效应。嘉宾指出，永续合约甚至不应该被称为期货合约，它本质上是一种掉期（swap），因为期货必须有未来的交割或到期日。

小李： 他情绪非常激动，认为这种产品会“摧毁”散户，破坏市场信誉，甚至威胁到国家安全。他承诺将采取行动，确保市场保持其公信力。

小王： 是啊，有专家也评论说，少量杠杆就像“癌症”，尤其是在比特币这种波动性极大的资产类别中。这种高杠杆的永续合约，在轻量级市场中的自动清算，很容易导致价格剧烈波动，对散户来说风险巨大。

小李： 好的，我们换个频道，再来看看华盛顿的突发新闻。美国众议院刚刚通过了一项决议，将限制前总统对伊朗采取军事行动的权力。这个《战争权力法》以215票对208票通过，有四名共和党人也加入了民主党阵营！

小王： 这显示了共和党内部对前总统伊朗政策的担忧正在缓慢转变。如果参议院也能通过类似法案，那么限制前总统伊朗军事行动权力的法案很可能会获得两院通过。

小李： 接下来我们关注一下芯片巨头博通（Broadcom）的财报。公司股价今天大跌了约百分之12.5，因为其给出了疲软的下一季度AI收入指引。

小王： 是的，首席执行官在财报电话会议上重申了2027年1000亿美元的AI收入目标，但这低于分析师的预期。比如摩根士丹利曾预计2027年AI收入将达到1200亿美元，所以市场对此感到失望。

小李： 首席财务官也表示，毛利率将下降到百分之74，这主要是由于半导体和基础设施软件的业务组合变化，而非半导体利润率本身的变化。这给市场带来了额外的担忧。

小王： 尽管博通第三季度的营收指引略高于290亿美元，并且AI芯片收入预计将同比增长超过百分之200，但全年560亿美元的目标仍低于华尔街预期。

小李： 部分失望可能还与Anthropic的交易有关，这笔交易最初是100亿美元的机架订单，但现在已转变为纯芯片供应，短期收入预期仅为20至25亿美元。

小王： 博通的股价在公布财报前一周上涨了大约百分之13，表现非常强劲。所以，即使财报有亮点，但未能超出高预期，也可能导致了这种过度抛售。不过有专家认为，博通的估值依然合理。

小李： 是的，AI芯片收入现在已占公司总收入的一半以上，自由现金流也超过了100亿美元。尽管指引略显疲软，但考虑到其在AI领域的强大壁垒和长期增长潜力，专家们认为这次下跌可能是一个过度反应。

小王： 但也有专家提出疑问，像Anthropic这样的公司减少支出，是否是为了在IPO前“包装”一下财务数据？这可能预示着AI领域的狂热正在降温，市场对这些公司的预期也在变得更加理性。

小李： 看来，市场对AI芯片的热情，也需要喘口气了。这可能预示着，同样的利好消息，在经过一段时间的狂热上涨后，也可能导致股价下跌，甚至连Marvell等其他芯片股也受到了影响。

小王： 我们再来看看信用卡公司，美国运通、Visa和万事达卡今天都以下跌收盘。万事达卡跌至2024年8月以来的最低点，Visa也走势低迷。

小李： 有专家对这些公司持怀疑态度，他认为这不仅仅是特定公司的独有问题，更反映出消费者健康状况的恶化。当美国运通也以类似方式交易时，我们就不得不把这些点连接起来。

小王： 万事达卡和Visa在去年秋天创下历史新高后，表现一直不佳。美国运通更是承担信用风险。这些迹象表明，消费者在酒店、非必需消费品以及工资支付方面都面临压力。

小李： 我们之前看到的负可支配收入数据，以及服务中产阶级公司的反馈，都指向一个事实：中产阶级正处于困境。尽管今天的ISM数据和ADP就业数据都很强劲，宏观经济数据并没有完全支持这个悲观论调，但市场已经先行一步，反映了这种担忧。

小王： 值得关注的还有“先买后付”平台，像Affirm和Klarna今天也表现不佳。这可能预示着底层消费者，尤其是收入较低的群体，正面临更大的财务压力。

小李： 我们再来看一个零售股的消息。American Eagle Outfitters刚刚向SEC提交了一份文件，详细说明了其关税退款流程。他们申请了1.898亿美元的退款，目前已收到1.083亿美元，还在追回约8000万美元。

小王： 这是最高法院驳回前总统大部分关税议程后，首批详细说明退款过程的公司之一。这笔钱对于公司来说也是一笔不小的额外收入，尽管股价盘后没有太大变化。

小李： 接下来，我们聊聊大宗商品市场。美股今天从纪录高点回落，道指下跌超过600点，标普和纳指也分别下跌了百分之0.75和百分之0.9，双双结束了九连涨！奈飞更是遭遇了八连跌。

小王： 盘后交易中，CrowdStrike尽管盈利和营收超出预期，并宣布了1拆4的股票分拆，但股价仍下跌。Five Below和PVH因业绩指引不及预期而下跌，而C3 AI则因超出预期而上涨。

小李： 有意思的是，贵金属如铂金、白银和黄金，自年初以来因地缘冲突影响而下跌了两位数。但铜和铝的价格却持续上涨，主要受益于数据中心建设带来的巨大需求！

小王： 我们请到了Metals Royalty公司的主席兼首席执行官嘉宾。他刚刚完成了明尼苏达州的一个铁矿石项目交易。嘉宾，您好！数据中心的大规模建设，如何改变了您看待金属行业的方式？

嘉宾： 您好！数据中心确实让采矿业重新成为热点。人们往往先关注下游产品，再溯源到上游。现在政府支持力度很大，已经承诺投入近300亿美元，这刺激了私人资本进入这个多年来回报不佳的行业。

小李： 所以，我们不能只关注芯片和能源，还需要关注建造数据中心和电网所需的材料。这简直是一场全面的再工业化进程，而西方国家过去几十年似乎忽略了这一点。

嘉宾： 没错，中国在这方面遥遥领先，在大多数金属的精炼方面占据高达百分之99的份额。铁矿石虽然听起来枯燥，却是我们日常生活中几乎所有东西都不可或缺的基础材料。

小王： 您公司的独特之处在于，您们为采矿业注入永久性资本，是一种资产支持的投资模式。在这个长期缺乏投资的领域，您们是如何吸引资本的呢？

嘉宾： Hess家族的迈克尔·赫斯是我们的联席主席，他的加入对我们早期的成功至关重要。我们与公共资本合作，比如我们的铁矿石项目获得了美国进出口银行100亿美元的承诺。我们就像房地产领域的夹层贷款人。

小李： 明白了，您们填补了资金链中的小缺口。那投资者如何评估您公司的价值呢？毕竟您们不是直接挖矿，而是投资于铁矿石、镍、铜、钴、锰等战略金属的组合资产。

嘉宾： 目前美国还没有一家公开上市公司像我们一样建立这样的战略金属组合。如果您对比一下传统采矿公司和特许权使用费公司的股价图表，您会发现后者在商品周期波动中的表现要好得多。

小王： 因为特许权使用费公司就像是在“收取行业的精华”，只要矿山在运营，您们就能从收入中获得分成。这种模式能有效规避传统采矿业的运营风险和资本效率问题。

小李： 是的，国家安全对这些战略金属的依赖，也让这个领域变得前所未有的重要。感谢嘉宾的精彩分享！

小王： 好的，最后一个话题，Meta今天股价跳涨超过百分之4！这家社交媒体巨头正积极进军企业级AI市场，推出了一款新的AI代理，旨在帮助企业处理日常运营。

小李： 同时，Meta还在欧洲获得了一项法律胜利，其Marketplace分类广告服务被欧盟豁免了大数据技术规则，这对其欧洲业务也是个利好。

小王： 尽管Meta今年迄今股价下跌超过百分之5，但摩根士丹利却发布了一份看涨报告，认为Meta即便在投入巨额资金后，仍然具备强大的盈利能力和增长潜力。

小李： 专家认为，Meta目前19倍的市盈率并不算高，低于市场平均水平。虽然过去其高额的AI投入曾让投资者担忧其自由现金流，但新的企业级AI战略有望带来新的收入增长点。

小王： 但也有专家担心，像谷歌、SpaceX和Anthropic等公司目前的融资需求，可能会对Meta的融资环境造成一定压力。不过从风险回报角度看，Meta目前的价位并不算差。

小李： 如果Meta能在企业级AI方面有所突破，即便只是在广告精准投放上有所改进，也能吸引投资者重新关注这只股票。毕竟，这家公司今年的营收预计将达到2500亿美元。

小王： 有专家提到，Meta的股价波动性极大，但估值确实具有吸引力，分析师的平均目标价在820美元左右。对于能承受波动的投资者来说，这可能是一个不错的长期投资机会。

小李： 最后，我们来看看AT&T。今天股价下跌超过百分之4，因为奥本海默将其评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”。

小王： 分析师指出，AT&T的宽带用户和移动业务增长面临来自SpaceX等卫星竞争对手的威胁。没错，SpaceX和亚马逊都在发展卫星宽带业务，这直接冲击了传统电信巨头。

小李： 根据我们粗略计算，以每股135美元的价格，嘉宾在SpaceX的股权价值将超过3500亿美元，这无疑会极大增加他的个人净资产。

小王： 真是天文数字啊！言归正传，AT&T虽然一直在努力削减债务，并与Verizon等竞争对手在定价上达成某种默契，但来自卫星的竞争对其来说，可能是一个生存威胁。

小李： 专家指出，自2007年以来，AT&T的股价在28.28到28.50美元区间多次受阻。如果卫星竞争真的是一个生存威胁，那在这个水平上做多AT&T，可能不是明智之举。

小王： 时间过得真快，又到了我们今天的最后交易环节了。小李，你的最终交易是什么？

小李： 我的最终交易是CCJ！

小王： 嗯，我的最终交易是博通。虽然今天回调，但长期来看，其强大的壁垒和AI增长潜力依然值得关注。

小李： 好的，今天的节目就到这里。感谢收听美股早咖啡，别忘了订阅我们的播客，获取最新的财经洞察！

小王： 最后是风险提示。节目中所有观点仅代表主持人及嘉宾个人看法，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎！