【04月22日美股早咖啡】美伊停火生变，油价巨震，市场观望

小李： 欢迎收听美股早咖啡！小王，今天新闻不断啊，我们先从一个重磅地缘政治消息开始。美国总统表示，将延长与伊朗的停火协议，这可是上一个小时的突发新闻！

小王： 没错，小李！白宫那边真是“热火朝天”！总统在社交媒体上发文说，应伊朗方面的要求，暂时停止袭击，等待他们提出新的和平方案。所以，美方将单方面延长停火。

小李： “单方面”这个词很关键。因为就在总统发文前，伊朗方面就已经表态，不会在受到威胁的情况下参与谈判。他们还说不会在有封锁的情况下谈判，而美国总统明确表示会维持封锁！这谈判要怎么进行？

小王： 确实是个大问号。伊朗的态度很明确，不接受威胁和封锁下的谈判。但美方这次单方面停火，是不是某种程度上向伊朗释放了缓和信号？市场也在密切关注，因为这种不确定性太大了。

小李： 这种“他说她也说”的地缘政治剧，对市场影响最大的，就是霍尔木兹海峡的封锁。这可是全球百分之二十的石油日常运输通道啊！

小王： 说到市场，风险指标VIX指数虽然最近几周有所上升，但整体市场似乎仍然存在一种“自满”情绪。大家还没完全消化这些风险，也没完全定价停火的有效性。

小李： 没错，油价波动剧烈。从每桶65美元一路飙升到120美元，现在又回落到90美元左右，相当于回撤了百分之五十。这90美元的价位，专家们认为是市场目前的一个“合理价格”。

小王： 但90美元可不算低啊！很多分析师认为，如果美国西德克萨斯轻质原油（USWTI）能保持在每桶70到80美元之间，市场就能承受。但如果长期维持在90美元，那可就是个坏消息了。

小李： 长期高油价的影响不容小觑。虽然美国消费者支出数据显示，汽油消费占总支出的比例没有想象中那么大，不至于一夜之间把我们推入衰退，但其连锁反应和需求破坏效应可能被低估了。

小王： 尤其是对亚洲盟友，影响更大。霍尔木兹海峡如果持续封锁，原油副产品就无法运往亚洲，这会直接影响半导体的生产。没有芯片，数据中心、人工智能模型训练都会受阻，全球经济增长可能面临实质性风险。

小李： 真是牵一发而动全身！亚洲的很多国家，比如韩国和台湾地区，都不是能源独立的。这些AI芯片的主要制造商都在那里，如果供应链出问题，对全球经济都是巨大的冲击。

小王： 从技术面看，标普500指数今天创下了历史新高，但收盘时却接近日内低点。这种“外包日”形态，高点高于前一日，低点低于前一日，理论上预示着某种回调。

小李： 回到实体经济，我们看到一些工业巨头，比如通用电气GE。他们的股价在公布财报后，几乎填补了之前的跳空缺口，但整体工业板块和国防相关股票的表现并不理想。

小王： 这有点奇怪，按理说在当前这种地缘局势下，国防股应该表现强势才对。但我们看到包括UNH、GE、3M、诺斯罗普·格鲁曼等公司，虽然业绩超预期，但全年指引却没有大幅上调。

小李： 这说明什么？就是“超预期但没有大幅上调指引”成为常态。在当前市场不确定性增大的环境下，公司即使业绩好，对未来展望也趋于谨慎，这和之前盛行的“超预期并上调指引”的趋势大相径庭。

小王： 是的，市场也许会宽容这种谨慎，但长期来看，这种“超预期但指引平平”的模式，在充满不确定性的环境下，能否持续支撑股价，是个值得思考的问题。我们不能对此过于自满。

小李： 接下来看看银行板块。刚刚过去的银行财报季非常亮眼，甚至可以说是“棒极了”！很多银行CEO传递的信息是：经济和消费者都非常健康。

小王： 是的，小李。最重要的是，信贷质量表现出色，几乎没有出现任何重大负面新闻。无论是消费者信贷还是私人信贷，都非常健康，信用卡公司的业绩也符合预期或略好。

小李： 这表明，尽管宏观层面存在各种风险，比如高油价和中东冲突，但截至3月31日，这些风险并没有体现在银行的财报数据中，银行业度过了一个非常好的季度。

小王： 这真是令人欣慰！而且专家嘉宾指出，如果八周前有人问他最担心什么，每桶百美元的油价和中东的军事冲突肯定榜上有名。但迄今为止，市场和经济都展现出了惊人的韧性。

小李： 被动投资的力量也不容忽视。在牛市中，被动投资会把一切都抬高。但如果被动投资转向主动，通常都是向下发力，这会带来下行风险。目前我们还看不到这种信号，但要警惕。

小王： 此外，财经嘉宾也提到了金融服务行业正在经历一场“大规模的监管重置”。私人信贷领域正在发生增长故事，而非信贷质量问题。FinTech公司正在获得银行牌照，未来五到十年，金融服务行业将非常激动人心。

小李： 这听起来像是一个放松监管的顺风车。嘉宾也提到，欧洲银行可能比美国银行在放松监管方面有更好的顺风车效应，因为它们的起点不同。

小王： 不过，我们的分析师对英国银行持谨慎态度，因为担心英国政府可能会通过对银行征税来弥补预算赤字。这说明即使有顺风车，也得看具体政策环境。

小李： 再看估值，虽然银行板块从低点反弹了百分之二十，但目前很多银行股的估值依然有吸引力。比如花旗集团，它的有形账面价值约为130倍，市盈率大约只有10倍。

小王： 专家看好花旗、KeyCorp和Citizens Financial这三家银行。他们认为这些银行盈利能力改善的故事非常稳健和可预测，有些股票甚至还有很高的股息收益率，估值相对于账面价值和市盈率都很有吸引力。

小李： 特别是花旗集团，CEO珍·弗雷泽做得非常出色。如果5月7日的分析师会议能给出比市场预期更好的指标，比如在指标上能接近摩根大通的水平，那么1.5倍的市净率可能就被低估了。

小王： 银行股整体而言，虽然BKX指数在过去一两年跑赢大盘，但在五年和十年周期内却落后了近百分之五十。这究竟是补涨机会，还是价值陷阱，需要谨慎看待。

小李： 接下来我们聊聊芯片巨头英特尔，它的股价正以“曲速”前进，在周四下午的财报公布前，交易价格达到了本世纪以来的新高！

小王： 是啊，小李！华尔街的分析师们现在才纷纷“跳上车”！汇丰银行将英特尔评级从“持有”上调至“买入”，并给出了95美元的目标价。RBC也说CPU需求将带来业绩超预期并上调指引的情况。

小李： 前一天，法国巴黎银行也将英特尔评级上调至“中性”。在股价已经大涨之后，为什么会出现如此多的看涨情绪呢？是不是有点太迟了？

小王： 我认为这反映了过去一年多，在服务器AI基础设施领域，这种“轮动式”的看涨情绪。CPU的需求故事现在终于赶上了英特尔的产品实力。

小李： 但一个月内上涨了百分之七十，这似乎已经提前消化了很多好消息啊！嘉宾也质疑，英特尔股价上次这样交易，要追溯到很久以前了。

小王： 分析师们提到的一个关键词是“短缺”。之前存储芯片的短缺推高了西部数据和希捷的股价，现在他们认为CPU也将出现短缺，这可能是真的。

小李： 问题是，英特尔的生产能力。他们现在无法迅速提高产量！此外，本季度的调整后每股收益预计将下降百分之九十，营收也将环比下降，这可不是好消息。

小王： 所以，这里的“S”可能代表“战略性”而非“短缺”。很多人认为支持英特尔是“芯片美国”的战略需要，这符合国家利益。但从估值角度看，英特尔的估值毫无道理。

小李： 对比一下就知道了，英特尔的市盈率是英伟达的三倍，但毛利率却不到英伟达的一半。这怎么解释？除非他们在大数据中心领域有显著的加速增长，但目前几个季度我们还没有看到。

小王： 是的，嘉宾开玩笑说，英伟达的股价越便宜，他们就越卖出；英特尔的股价越贵，他们就越买入，这就像买卖大宗商品一样。这种追高的行为，我们不建议在财报发布前追逐。

小李： 接下来关注一下美联航。尽管美联航第一季度业绩超出预期，但股价仍在盘后震荡，目前小幅上涨近百分之1。

小王： 核心问题还是航空燃油成本。美联航第一季度的燃油成本同比上涨了百分之12.6，额外增加了3.4亿美元的支出。税前利润率为百分之3.4。

小李： 不过好消息是，乘客需求依然强劲！无论是国内、国际、高端还是公司差旅，所有票种的收入都实现了两位数的增长，这表明出行需求丝毫没有减弱。

王： 在运力方面，美联航将下半年的运力增长计划调整为持平到增长百分之2。这是一种谨慎的做法，因为燃油价格持续高企，限制运力增长是明智之举。

小李： 但第二季度每股收益指引为1到2美元，而市场预期是2.08美元。全年每股收益指引也从之前的12到14美元下调至7到11美元，这个区间非常宽泛。

小王： 这巨大的区间也反映了他们对未来燃油价格的不确定性，预计燃油价格将“更高更持久”。但美联航表示，如果燃油成本上涨，他们有望在第三季度通过提价收回百分之70到百分之80的成本。

小李： 这意味着机票价格可能还会上涨，乘客们要做好心理准备了！嘉宾们认为，在当前环境下，应该关注那些高质量的航空公司，比如达美航空。

小王： 达美航空拥有Trainer炼油厂百分之十五到百分之二十的燃油供应，这使得他们在燃油成本方面更具韧性，被认为是更高质量的选择。美联航计划到2028年接收250架新飞机，这也很值得期待。

小李： 另一家公司，联合健康UNH，今天股价跳涨了近百分之7，因为其盈利和营收都超出了预期。他们还上调了2026年的利润展望，这得益于对医疗成本的更好管理和运营效率的提升。

小王： UNH今天的表现，抹去了今年以来的所有跌幅，真是“咸鱼翻身”啊！接下来我们看看特斯拉，它将在明天发布财报，投资者都在密切关注。

小李： 特斯拉去年的年度营收首次出现下滑，今年以来股价已经下跌超过百分之十四。大家最关注的包括Cybertruck的上市时间、奥斯汀工厂的进展以及A15芯片的情况。

小王： 当然，汽车业务的利润率是否能稳定下来也是一大看点。嘉宾认为，这些可能都已经不那么重要了，大家更期待的是SpaceX可能对特斯拉带来的潜在影响。

小李： 我们再把目光转向华盛顿。美联储主席提名人凯文·沃什今天在参议院银行委员会接受质询，他提出美联储需要一个新框架来应对通货膨胀。

小王： 共和党人对他表示强烈支持，但民主党人则就他的巨额资产和潜在利益冲突进行了尖锐质询。民主党参议员甚至指责他是“总统的牵线木偶”。

小李： 沃什坚称自己将保持独立性，不会成为任何人的“牵线木偶”。他还表示，关税并未导致通胀，并对生产力对通胀和美国经济增长的积极影响持乐观态度。

小王： 他认为美联储需要使用不同的数据来衡量通胀，更关注潜在的价格上涨，以此制定政策。嘉宾解读说，沃什的态度是独立、不那么宽松、且聚焦通胀，这对于债券市场是利好，对股市也是积极信号。

小李： 市场目前预计，今年只会有一次降息，可能性为百分之四十。这可能也是个好消息，因为股市处于历史高位，说明降息与否，对市场的影响可能没那么大了。

小王： 再来看看科技巨头苹果。昨天爆出重磅消息，蒂姆·库克将于9月1日卸任CEO，由现任硬件主管约翰·特努斯接任。今天苹果股价下跌了百分之2.5。

小李： 华尔街的反应大多是积极的。多家机构认为特努斯是“正确的选择”，他的晋升对苹果是利好。但从技术图表上看，苹果的股价走势却有些平淡。

小王： 是的，小李。苹果相对于科技板块的表现，早在2022年9月就达到了顶峰。现在它表现不及大盘和所在板块，股价徘徊不前，没有创出新高。

小李： 这说明特努斯上任后将面临不小的挑战。WWDC开发者大会上，外界对苹果的期待值连续两年都比较低，产品发布也反响平平。

小王： 苹果的AI战略也备受关注，他们的重点是设备端AI和安全性，而不是大规模自建模型，而是采用授权方式。这一切能否在2027年体现在股价上，我们拭目以待。

小李： 有意思的是，苹果历来不怎么进行大手笔收购。如果这种策略发生变化，那将是件大事。毕竟，强大的资产负债表和自由现金流，是苹果在低迷时期保持韧性的重要原因。

小王： 尽管如此，嘉宾们预测，库克在任的最后一份财报，很可能会创下历史新高。至于股价是否会因此上涨，还有待观察。但公司基本面依然非常强劲。

小李： 接下来，我们看看高级租赁物业运营商Welltower，今天股价承压。因为激进投资者Land & Buildings透露正在做空该股票，理由是对公司高管薪酬计划的担忧。

小王： 这个做空理由很直接！创始人兼首席投资官乔纳森·利特表示，该计划可能在五年多内支付给CEO高达30亿美元！这太惊人了！

小李： 更让人担忧的是，CEO获得很大一部分薪酬，仅仅是因为在位五年；另一大部分是只要公司业绩增长大于零就行。这激励机制完全没有与股东的股价增长挂钩！

小王： 没错，这就像在鼓励CEO扩大公司规模，而不是提高股价。利特认为，Welltower的估值过高，相对于其潜在房地产价值有百分之150的溢价，市盈率是33倍，而同行只有一半甚至更低。

小李： 利特测算，Welltower的股价需要下跌百分之60才能达到同行的估值水平。他认为这种激励机制和高估值，最终将给股东带来痛苦的结局。

小王： Welltower方面拒绝参加我们的节目，但他们指向了代理报告第39页，解释说这种激励计划是为了留住对公司业绩至关重要的核心高管团队。这是典型的“我们不能失去他们”的说法。

小李： 但利特反驳说，Apollo或Blackstone这样的公司，不会支付30亿美元来挖走这位CEO。他认为可以找到更优秀的CEO，以远低于30亿美元的薪酬来管理一家房地产信托基金。

小王： 是的，利特还以Ventas和American HealthCare为例，这些公司的CEO薪酬远低于Welltower，但却能为股东创造良好回报。他认为，这种薪酬计划不应该由股东买单。

小李： 这种深度做空报告总是引人深思。虽然我们不一定同意所有观点，但利特的团队肯定做了大量的研究。Welltower的估值相对于同行确实偏高，这是共识。

小王： 接下来关注一个紧急新闻！据报道，人工智能公司Anthropic的Mythos AI网络安全模型，尽管是小范围发布，但已经被未经授权的用户访问了！

小李： 这可太危险了！Mythos模型不仅擅长识别网络威胁，也擅长利用漏洞。在一个非对称战争的时代，这种强大的模型落入不法分子手中，后果不堪设想！

小王： 最后，我们来看零售巨头塔吉特。它的股价连续六天、五周、甚至五个月上涨，创下2025年2月以来的新高，表现非常抢眼！

小李： 塔吉特股价的强劲表现，得益于几个因素：之前的市场情绪非常低迷，股价被低估；管理层进行了调整；最重要的是，库存得到了有效控制，产品组合也转向了更高利润率的产品。

小王： 是的，小李。在当前消费者依然强劲的环境下，塔吉特的股价证明了，通过改变市场情绪和优化业务模式，它能够跑赢大盘。这可不是一件容易的事！

小李： 今天的节目时间也差不多了，感谢收听《美股早咖啡》。现在进入最后的交易环节！

小王： 花旗，我仍然看好它能达到1.5倍的有形账面价值！

小李： 工业股 Caterpillar，我看好它能持续走高！

小王： 英特尔，在财报公布前，我不建议追高。相反，做空它！

小李： 我推荐 Genuine Parts，这家公司很稳健。

小王： 好的，感谢大家收听《美股早咖啡》！记得订阅我们的节目，获取最新的市场分析和投资见解！

小李： 请注意，本节目中表达的所有观点仅代表嘉宾个人意见，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。更多详情，请访问我们的网站。