【02月24日美股早咖啡】AI热潮降温，信贷关税挑战重重

小李： 欢迎收听美股早咖啡！大家好，我是小李，今天我们又来给大家冲一杯提神醒脑的财经特调了！

小王： 大家好，我是小王！今天可真是个热闹非凡的交易日啊！市场信息量巨大，尤其是我们的人工智能巨头NVIDIA，它的财报可是引爆了全场！

小李： 没错！NVIDIA的股票在财报发布后，一度上涨了百分之2.8，直接超越了市场的盈利预期！简直是给整个科技板块注入了一剂强心针啊。

小王： 最亮眼的当属其数据中心业务，简直是“火箭式”增长！数据显示，数据中心营收同比飙升了百分之75，环比也增长了百分之20，这可是公司历史上最大的季度性增长！

小李： 太惊人了！而且，他们给出的第一季度营收指引更是高达780亿美元，远超华尔街和买方机构的预期。这才是真正让市场兴奋的重磅消息！

小王： 公司还透露，其毛利率稳定保持在百分之70的中段水平，这表明市场对芯片的需求依然旺盛。甚至连一些老款的Hopper和Ampere产品，在云端都处于供不应求的状态。

小李： 不过，也不是所有业务都那么完美。他们的游戏业务营收环比下降了百分之13，虽然这部分业务仍占总营收的百分之7左右，但首席财务官也指出，供应链限制可能会持续到2027财年。

小王： 但相对而言，这只是个小插曲。更值得关注的是其现金流表现！自由现金流在一年内翻了一番，从去年同期的150亿美元猛增至341亿美元，简直是印钞机啊！

小李： 现金流充裕，但股东回购方面却显得有些保守。去年是80亿美元，而今年第四季度只有41亿美元。也许未来会有更多机会将现金回馈给股东。

小王： 有专家指出，NVIDIA在中国的H200芯片业务也取得了进展，这对整个半导体行业，包括AMD来说，都是个好消息。半导体板块今天也创下了新高。

小李： 说到利润率，有嘉宾表示，之前以为利润率会下降，但实际上百分之75的毛利率依然坚挺，令人刮目相看。这绝对是公司的一大亮点。

小王： 是的，虽然本季度营收指引相比历史上的百分比增长略显温和，只有百分之八到九的提升，但这在如此庞大的基数上，依然是了不起的成就。

小李： 不过，股票的市场反应却有些平淡。期权市场此前预期股价会有百分之4的波动，但实际涨幅还不到百分之2。有专家认为，这可能不足以突破前高点。

小王： 没错，因为过去六个月，NVIDIA的表现与大盘基本持平，上涨了百分之六到七，而费城半导体指数同期却上涨了百分之45。这相对强度确实不尽如人意啊。

小李： 有嘉宾认为，这种平淡的反应是因为市场对此早有预期。超大规模云厂商都在增加资本开支，台积电、SK海力士也公布了超预期的业绩，首席执行官黄仁勋在CES上更是对需求充满信心，一切都已经是“公开的秘密”了。

小王： 用他的话说，这季度就像一场“开卷考试”，没什么值得惊讶的。股价的表现更多取决于业绩指引，而这次指引虽好，但并非像以往那样令人惊叹的“腾飞”。

小李： 提升运营利润率仍是NVIDIA可以努力的方向。此外，公司将股权激励费用计入非GAAP数据，这让某些嘉宾感到兴奋，希望更多公司能效仿。

小王： 会议电话中，高内存成本对利润率的影响是一个重要问题。有嘉宾提到，未来内存成本可能会对利润造成高达百分之30的冲击，但NVIDIA似乎信心满满。

小李： 没错，首席执行官还在努力强调，需求不仅仅来自超大规模云厂商，企业级客户和AI代理应用的需求也在不断扩大，这是一个更广泛的故事。

小王： 关于OpenAI的合作，以及公司涉及的一些“循环交易”细节，华尔街既感到困惑又充满期待，希望能听到更多信息来解开这些谜团。

小李： 有专家从估值角度指出，科技股的估值正在去评级，甚至必需消费品都比科技股更贵，而这种去评级是20年来最快的。他认为NVIDIA的估值其实相当便宜。

小王： 我们请到了Susquehanna的高级半导体分析师，嘉宾Chris Roland，他对NVIDIA给出了250美元的目标价。他认为这份指引非常“震撼”，公司在应对供应限制方面做得很好。

小李： 关于内存成本，嘉宾Roland并不担心。他表示，NVIDIA拥有半导体行业最优秀的规划团队，很可能已经提前两年锁定了内存供应，确保了未来的产能。

小王： 但他也提到，虽然仍有上涨空间，但像以前那样“梦幻般的”增长情景可能越来越难实现了。这或许意味着NVIDIA的超高速增长期可能正在趋于平稳。

小李： 嘉宾Roland还强调，我们正处于一个硬件产业大规模周期的早期阶段，硬件的潜力非常巨大。而软件则面临着AI的冲击，应用层的投资估值正在被压缩。

小王： 关于潜在竞争，嘉宾Roland承认超大规模云厂商都在投入研发自己的芯片，比如ARM和OpenAI可能合作开发ASIC，谷歌的TPU和亚马逊的投入都在增加。

小李： 但他认为，即便如此，NVIDIA的增长依然强劲。超大规模厂商在进行多元化投资的同时，仍在持续采购NVIDIA的产品。

小王： 然而，随着电话会议的进行，NVIDIA的股价从最初的百分之3.5涨幅回落到百分之1.7左右，看来市场在消化信息后，情绪也趋于理性了。

小李： 有嘉宾质疑，硬件如此强劲，是否意味着“硬件正在吞噬软件”的叙事会进一步加强？这会不会给软件公司带来更多压力？

小王： 另一位嘉宾则认为，NVIDIA虽然增长迅猛，但考虑到其客户高度集中的风险——仅有约五家董事会级别的客户决策就能对其业务产生重大影响，这确实让人有些不安。

小李： 所以，她认为目前的市盈率可能也反映了市场对AI经济模型尚未成熟的担忧。这确实是NVIDIA目前唯一能被诟病的地方了。

小王： 稍后，首席财务官在电话会议中再次强调，他们有足够的库存和供应承诺，能够满足未来需求，甚至持续到2027年。这无疑是给市场吃了一颗定心丸！

小李： 她还透露，数据中心业务的营收将在2026年全年持续环比增长，并且有望超越此前设定的5000亿美元Blackwell和Rubin芯片的营收目标！潜力巨大啊！

小王： 此外，公司还提到了“主权AI”概念正在呈指数级增长，并且首席财务官给出了具体数据，这些都量化了未来需求的持续性。这都是市场非常想听到的积极信号。

小李： 另一个值得关注的是，从本季度开始，NVIDIA将把股权激励薪酬计入非GAAP（非通用会计准则）数据中，这意味着未来的每股收益数据会与过去有所不同，需要投资者进行模型调整。

小王： 说完NVIDIA，我们再来看看其他公司的表现。家装零售巨头Lowe’s发出了业绩预警，首席执行官表示，目前市场缺乏增长的“顺风”，消费者似乎被“困”在家里，买卖房屋的意愿不强。

小李： 这警告对整个房地产板块造成了冲击。Lowe’s股价下跌超过百分之5，竞争对手家得宝也回吐了前一天的涨幅。更糟的是，建筑商的股票下跌了百分之1.5，创下了去年11月以来的最大跌幅。

小王： 更令人费解的是，这还是在抵押贷款利率降至近四年新低的情况下发生的！按理说，利率下降应该刺激房地产市场，但现实却恰恰相反。

小李： 有专家指出，家得宝和Lowe’s的专业客户业务通常能提供对市场更深入的洞察。他们看到的数据，加上抵押贷款利率的低位，都指向了消费者正在承受的压力。

小王： 此外，大家原本预期退税会给零售业带来百分之2的增长，但家得宝却表示，对其同店销售额的贡献可能只有百分之0.5，远低于预期。

小李： 这让人不禁思考，Lowe’s给出的指引是否是房地产市场的一个领先指标？尽管抵押贷款利率处于低位，但消费者的口袋是否已经收紧，就业市场深层次的损害是否超越了利率的影响？

小王： 接着看软件巨头Salesforce，它在盘后交易中表现活跃。公司业绩超出了营收和盈利预期，并且提高了股息，扩大了股票回购计划。

小李： 首席执行官Mark Benioff甚至表示，他从未见过如此强劲的表现，并称市场目前并非“理性”状态，所以他们正利用强大的现金流优势进行回购，他还幽默地说，这不是他们经历的第一次“SaaS末日”了。

小王： 尽管如此，Salesforce给出的2027年营收指引大致符合预期，却被一些机构解读为“不及预期”。这似乎再次印证了市场对AI技术可能对软件行业造成冲击的担忧。

小李： 虽然Salesforce的AI产品Agent Force仍处于早期阶段，但年度经常性收入已从5亿美元跃升至8亿美元。不过，有专家认为，Agent Force尚未准备好成为一个重要的收入贡献者。

小王： 再来看看餐饮连锁Cava，股价飙升超过百分之26，创下了有史以来最好的单日表现！他们意外地实现了同店销售增长，全年营收首次突破10亿美元大关。

小李： 真是可喜可贺！但酒类股今天却普遍受挫。帝亚吉欧（Diageo）在下调业绩指引后暴跌近百分之16，并削减了股息。波士顿啤酒公司也未达到第四季度营收预期。

小王： 有专家认为，帝亚吉欧股价下跌提供了一个重新评估和转型的机会。尽管面临中国市场需求侵蚀等挑战，但其品牌和利润故事仍有吸引力。

小李： 加密货币市场则迎来了反弹！比特币重回69000美元上方，以太坊、Solana和Ripple等也都出现了大幅上涨。虽然本月和今年累计跌幅仍超过百分之10和百分之20，但这波反弹确实带来了不少暖意。

小王： 另一边，对冲基金亿万富翁David Tepper致信Whirlpool董事会，指责这家家电制造商“损害股东价值”，呼吁对其战略进行彻底改革。Whirlpool过去一年股价已下跌超过百分之30。

小李： 我们还收到CME的消息，下午金属和天然气期货交易曾短暂暂停，但内部人士透露，这次技术问题与数据中心无关，去年11月曾因散热问题导致交易中断数小时。

小王： 接下来关注奥特莱斯运营商Tanger，其股价在第四季度业绩公布后跳涨超过百分之5，创下了2016年10月以来的新高！

小李： 我们邀请到了Tanger的CEO Steven Yala。他表示，尽管市场存在破产潮，但公司通过奥特莱斯模式，帮助品牌清理库存，因此他们的商铺租赁并未受到影响，甚至供不应求。

小王： 他提到，第四季度的短期租约通常是成本最高的，因为品牌渴望抓住假日销售季。而现在，Tanger正积极采取进攻策略，包括并购。

小李： 过去三年，Tanger新开了7个购物中心，其中1个自建，6个并购。最成功的案例之一是堪萨斯城的项目，恰好在NFL球队搬迁至附近娱乐区后，运气真是太好了！

小王： 公司也正在向“混合式”购物中心转型，增加餐饮和娱乐业态，以吸引更多客流，并延长顾客的停留时间。这正是他们目前取得成功的原因。

小李： 关于消费者，CEO Steven Yala认为，虽然通胀下降、就业和工资上涨，从数学上看负担能力有所改善，但消费者普遍认为物价仍不够便宜，因此追求“价值定价”是主流。

小王： 他说，今年1月和2月的客流量持续增长，这表明消费者仍然愿意购物，只是他们更倾向于以最优惠的价格购买。这再次印证了性价比的重要性。

小李： 有专家评价Tanger是一只“防御性REIT”，在金融危机期间跌幅远小于同行。CEO Yala也表示，公司在疫情后进行了“再造”，从开发者转变为所有者和运营商，增加了抗衰退能力。

小王： 再来看最新的零售投资者情绪调查。嘉信理财的报告显示，市场情绪正在转变，只有百分之52的散户投资者看涨，低于第四季度的百分之57。

小李： 近百分之60的投资者认为市场估值过高。最明显的是，对AI的看涨情绪下降了百分之12。不过，“逢低买入”的策略依然盛行。

小王： 数据显示，微软是1月份购买量最大的股票，而特斯拉则从12月份卖出量最大转变为1月份买入量第三大。这说明散户投资者变得更加“聪明”了，懂得在高位卖出，在低位买入。

小李： 在NVIDIA财报发布当天，期权交易量增加了百分之20，看涨期权明显占优，而看跌期权更多是用于对冲，而非纯粹的看跌押注。

小王： 嘉信理财的专家James Castulias还提到，年轻投资者更倾向于寻求波动性，在个股、特定行业和产品上进行投资，比如单只股票的零日到期期权。

小李： 他指出，年轻投资者并非盲目投机，而是更倾向于“定义风险、高概率”的交易策略，更多地利用期权进行对冲，而非简单的赌博式买卖。

小王： 不过，也有嘉宾认为，零日到期期权和预测市场等新产品，其本质更像是“纯粹的投机”，而非传统意义上的投资，毕竟它们的期限太短了。

小李： 最后，我们关注一则关于AI巨头Anthropic的新闻。据报道，五角大楼正在升级与Anthropic的对抗，要求波音和洛克希德马丁详细说明对Anthropic的AI模型Claude的依赖程度。

小王： 这可能预示着五角大楼将把Anthropic列为“供应链风险”公司，这种待遇通常只针对华为等“竞争对手”！Claude是目前唯一用于机密系统的AI模型。

小李： 国防部长已给CEO Daria Madeye下达最后期限，要求其同意更广泛的军事用途。Anthropic则表示正在“真诚谈判”，但不会在“安全保障”上妥协。看来这场拉锯战还在继续。

小王： 好的，今天的《美股早咖啡》就到这里了。感谢您的收听，如果喜欢我们的节目，别忘了订阅和分享！

小李： 请注意，本节目所有观点仅代表主持人及嘉宾个人意见，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎！我们下期再见！